事件：公司发布二季度主要经营数据，2023 年Q2，公司单季度新签订单总额达188.6 亿元，同比增加40%。分地区来看，Q2 境内/境外新签订单额分别为57/131.6 亿元，分别同比-50%/+519%。

    　　Q2 海外市场需求进一步走强，国内市场承压： 1-6 月公司新签订单总额达406亿元，同比增加68%，二季度总体订单增速较一季度略有下降，公司Q2 境外新签订单表现优异。相较于公司Q1 境内、境外订单均有较高增长的态势，Q2 单季度境内外订单情况出现较大分化，Q2 境外订单高增主要系境外业主资金充裕资本开支意愿高涨。分业务来看，Q2 单季度工程服务/装备制造/运维服务/其他业务各板块新签订单额分别为130.5/22.1/31.8/4.2 亿元，分别同比增长49%/29%/19%/36%，运维服务中，水泥运维服务新签订单额/矿山运维服务新签订单额分别为7.0/17.8 亿元，分别同比增长53%/8%。在工程建设和装备制造业务中，1-6 月公司新签境内外水泥矿山技术装备与工程合同250.7 亿元，同比增长51.3%，其中新建生产线合同219.6 亿元，同比增长66.8%，老线技改合同31.1 亿元，同比下降8.68%，新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线。截至二季度末，公司未完合同额为605.3 亿元，较上期+5.48%。

    　　“一带一路”景气度或将持续，期待水泥技改带来国内市场拐点：下一阶段主要关注点在于境外业主资本开支的持续性及境内水泥市场拐点何时出现。此外，仍应看到：1）当前公司转型卓有成效，自收购合肥院补强装备制造板块以来，我们看到Q2 单季度公司装备制造业务新签订单额同比增长较Q1 有所提速；矿山运维板块当前新签订单增速虽低于10%，但长期水泥矿山运维分包专业化大趋势不改，后续订单增速有望回升。2）国内水泥市场疲软背景下，技改助力产线经济运行，在“双碳”政策驱动背景下，技改市场后续或仍有较大机会，公司当前亦正在布局智能工厂，不断实现从工程建设到运维服务转型，助力长期估值提升。3）中材国际背靠中建材集团，仍将获得集团持续赋能，集团内具备较多水泥矿山矿权，或将陆续助推中材国际矿山运维市场逐步扩大，中材国际海外各分部属地化程度较高，或将成为集团出海战略的有力抓手，公司亦将从中获益。

    　　盈利预测、估值与评级：公司持续构筑水泥领域品类最全、规模最大、品质高端的装备业务体系，在中建材集团的持续支持下，加速向运维服务及工程技术服务商转型，是“一带一路”方向投资强概念股，我们维持公司23-25 年归母净利润预测29.28/34.21/37.79 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内水泥产线建设不及预期；运维业务开拓不及预期。

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