核心观点：

    　　TFM 权益金问题达成共识，金额优于预期，刚果金出口修复有望带来23H2 业绩弹性。据23 年7 月18 日《关于刚果（金）TFM 铜钴矿的公告》、23 年7 月14 日公司业绩预告，刚果（金）当地时间23 年4 月18日，洛阳钼业与Gécamines 就TFM 权益金问题达成共识，和解金总额为8 亿美元，23-28 年6 年内由TFM 向Gécamines 分期支付。自2023 年（含）起的项目现有服务期内，TFM 承诺将向Gécamines 累计分配至少12 亿美元分红。Gécamines 享有项目20%分包权，并拥有20% TFM 产品的包销权。TFM 铜钴产品从23M5 已恢复出口。

    　　23H1 产量同比大幅增长，预告业绩符合预期。据23 年7 月14 日公司业绩预告，23H1 公司铜金属产量168,882 吨，同比增23.59%；钴金属产量19,418吨，同比增85.55%；钼金属产量8,389吨，同比增7.91%；钨金属产量3,813 吨，同比减8.93%；磷肥产量54.79 万吨，同比减2.96%；铌金属产量4,695 吨，同比增1.47%；黄金产量9,550 盎司，同比增13.95%。TFM 铜钴产品出口受限，磷产品价格同比下跌，23H1公司预计实现归母净利润6.33-7.73 亿元，同比减少84.74%-81.36%。

    　　盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。预计公司23-25 年EPS分别为0.45/0.55/0.55 元/股，结合TFM、KFM 铜钴放量，刚果金出口修复，参考可比公司PE 估值，我们给予公司2023 年PE 估值22 倍，对应A 股合理价值为9.91 元/股，按照当前AH 溢价比例，对应H 股合理价值为8.01 港币/股，给予公司A 股与H 股“买入”评级。

    　　风险提示。全球经济不确定性为金属价格带来不确定性；贸易业务规模大，风控不严可能导致较大亏损；主要产品产量不及预期；刚果（金）出口恢复不及预期。

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