投资要点

    　　事件：2023 年7 月20 日，飞科发布首款高速电吹风新品银河星环系列。

    　　入局高速电吹风品类，新品升级显著，性价比行业领先。（1）功能上，飞科高速电吹风搭载11 万转高速电机及2 亿+级高浓度负离子，风速高达65m/s，最快1 分钟高效吹干，同时保持发丝柔顺，减少头发毛躁问题，干发护发体验升级。（2）外观上，产品以莫兰迪配色为主，分为灰、粉、绿三色，机身薄度降至63mm，仅略宽于手柄，重量轻至360g，添加三色灯环代表三挡风温调节，美观程度及便携属性均有提升。

    　　（3）定价上，飞科高速电吹风定价399 元，处于入门级价位，与徕芬的LF03 SE 定价相同，略高于美的、康夫、小米等品牌。飞科此前销售的电吹风品类均为传统低速产品，定价300 元以下，高速电吹风新品性价比领先行业，同时定价远高于此前产品，未来有望持续放量，提升电吹风业务整体利润中枢。

    　　高速电吹风市场：国产品牌加速入局，下沉助推品类渗透。市场规模来看，品类快速放量，渗透率提升空间广阔。据AVC 推总数据，2020-2022 年国内电吹风线上销额由48.6 亿元增至69.7 亿元，CAGR 为20%，增量主要来自高速电吹风的快速普及。2022年高速电吹风品类销额占比达到56%，而销量占比仅为12%，未来渗透空间广阔。

    　　竞争格局来看，国产品牌加速入局，价格中枢逐步下行。国内高速电吹风市场早期由戴森引领，品类快速渗透吸引国产品牌入局，纷纷推出平价产品抢占入门市场。据AVC 数据，2020-2022 年，国内高速电吹风市场品牌数量由7 个增至105 个。当前除戴森外，头部高速电吹风品牌单品价格普遍为800 元以下，带动整体均价下行，23H1高速电吹风均价783 元，同比下降41.3%。同时，新一代高速电吹风产品普遍在护发效果、便携属性、外观设计等方面有所升级，性价比不断提升，品类渗透有望提速。

    　　七夕促销旺季临近，情感营销助推新品放量。公司抖音渠道布局完善，通过定期发布礼盒套装和情感视频拉动节日销售，情人节、520、父亲节、七夕、圣诞节、元旦等节日所在月销额均有大幅提升，预计节日促销贡献全年过半销额。据蝉妈妈数据，2023年5 月（520 所在月）飞科抖音直播场次/视频投放数/关联达人数显著提升，单月销额高达1.7 亿元，约为无情感节日促销月份的4-5 倍。七夕旺季来临，看好节日营销带动公司新品放量。

    　　投资建议：公司为国内个护小电龙头，剃须刀主业地位稳固，产品升级渠道转型变革成效显著，大促竞争加剧拉高费用及爆品销售增速放缓经营短期承压。公司完善个护品类布局，高速电吹风新品性价比领先行业，促销旺季来临有望加速放量，开启新一轮爆品周期，长期成长空间广阔。调整2023-2025 年EPS 预测为2.33/2.82/3.42 元，7月21 日收盘价对应动态PE 为33.3x/27.4x/22.7x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新品销售不及预期，疫情出现反复，行业竞争加剧。

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