事件：公司公布半年度报告，2023 年上半年实现营业收入19.39 亿元，同比增长34.49%，归母净利润3.25 亿元，同比增长31.5%，基本每股收益0.17 元。

    　　点评

    　　上半年业绩高增。2022H1 公司毛利率/净利率分别达45.26%/17.47%，同比提升0.21pct/-1.73pct，较为稳定。上半年经营性现金流净额6.27亿元再创半年度新高，同比增21.3%，表现持续优异。

    　　支护设备与地下维修维护稳步发展。公司加强了业务协同能力，通过地铁钢支撑业务渠道获取的项目信息，有力带动铝合金模板、民用钢支撑等规模增长。上半年建筑支护设备板块通过业务协同平台签订合同金额超5000 万元。地下维修维护业务2023 年公司顺利将TRD 工法应用至轨道交通基坑施工。

    　　线上线下共举，高空车维持高增长。上半年高空车营收达13.43 亿，同比增77.53%，营收占比达69.25%。截至报告期末，高空作业平台管理规模超10.2 万台，较上年末增长30.87%，平均台量出租率达81.86%，较去年同期提升6.58PCT，其中来源于轻资产的设备突破1.5 万台，较上年末增长51.32%。渠道方面，公司重点开拓二三线城市业务渠道，截至报告期末线下网点达220 个，上半年新增网点28 个。上半年线上业务渠道累计出租设备超过1.1 万台，实现收入超5000 万元，同比增长550.77%。公司累计服务客户超过11 万个，累计签订合同超过17 万单，中小客户数量占比稳定在99%，受周期性影响较小。

    　　轻资产模式持续推进，数字化赋能管理。报告期内公司与浙江东阳城投的合作顺利推进，首批设备资产共计3 亿元，已于2023 年6 月开始交付，剩余12 亿元设备将在后期逐步交付。截至报告期末，公司已为城投华铁在江苏、湖北等地设立4 家门店并投入运营，另有在建门店5 家。转租合作快速推进，合计转租台量超1.5 万台，较上年末增加51.32%，资产规模达23 亿元。公司已逐步将转租赁合作转化为双方分利润合作模式，以降低市场波动对公司造成的经营风险。此外，公司通过蚂蚁链解决轻资产合作中的分账问题。

    　　维持公司“买入”评级。预计公司2023~2025 年归母净利润分别达到8.37、10.95、14.22 亿元，同比增长31%、31%、30%，对应估值14、11、8 倍。

    　　风险提示：轻资产模式推进不及预期，估值与盈利预测不及预期。

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