深耕OLED 材料与蒸发源设备，外延拓展钙钛矿业务公司为OLED 材料与蒸发源设备双龙头，基于技术积累外延拓展钙钛矿业务。

    OLED 材料方面，公司经过17 年技术积累，产品已覆盖发光功能材料、空穴和电子功能材料等。蒸发源设备方面，公司打破国外的技术壁垒，成为国内6 代AMOLED 线蒸发源唯一国产供应商。2022 年11 月，公司基于技术积累切入钙钛矿电池设备及材料领域，市场空间有望进一步拓展。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.83/3.05/4.89 亿元，对应EPS 为1.27/2.12/3.40 元/股，当前股价对应的PE 分别为38.4/23.0/14.3 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    OLED 渗透率持续提升，国产替代有望驱动上游材料需求增长OLED 面板在柔性显示、响应速度等方面较LCD 有明显优势。目前，小尺寸AMOLED 面板已成为高端手机基本配置，并逐步向中低端渗透；中大尺寸AMOLED 面板的应用也日益广泛。据Omdia 预测，2030 年AMOLED 渗透率将达到显示面板总量的30%。AMOLED 向低价格带产品的渗透催化了厂商的降本诉求。同时，近年来国内面板产业迅速发展，也推动了 OLED 配套产业的国产化进程。奥来德为国内有机发光材料龙头，国产替代进度领先。公司专利体系健全，研发实力雄厚，目前Red Prime 材料导入华星、天马量产线，Green Prime材料导入维信诺量产线，Blue Prime 材料已经在华星新体系产线验证中。

    蒸发源设备打破国外垄断，以核心技术外延拓展钙钛矿业务蒸镀机是OLED 关键设备，蒸发源则为蒸镀机核心配件。公司蒸发源设备打破国外垄断，为目前国内唯一能适配Tokki 蒸镀机的产品，已同京东方、华星、天马、维信诺等国内面板厂商合作多年。公司蒸发源有望持续受益于6 代线升级、改造和高世代线需求。钙钛矿电池关键技术壁垒之一在于设备，公司基于底层核心技术，外延拓展钙钛矿蒸镀机和材料业务，有望打开新增长级。

    风险提示：公司材料及设备新产品开发或导入情况不及预期，OLED 面板出货量波动，OLED 材料市场竞争加剧。

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