事件描述

    　　公司公告2023 年半年报，2023H1 年公司实现营业收入4.99 亿元，同比+21.16%；归母净利润1.02 亿元，同比+9.77%。按此计算，2023Q2 实现营业收入2.65 亿元，同比+21.99%；归母净利润0.52 亿元，同比-3.70%。

    　　事件评论

    　　业绩略低于预期，盈利能力相对稳定。受PCB 需求疲软、多数厂商开工不足影响，公司PCB 相关业务下滑；复合铜箔设备验收有所延迟，使23H1 营收增速为21.16%。23H1归母净利润同比+9.77%，低于公司营收增速，主要系信用减值损失及期间费用增加所致。

    　　公司持续扩产下资产折旧摊销增加使管理费用增长，同时，公司加大研发力度，研发费用增长使研发费用率提升。盈利能力方面，23H1 毛利率43.33%，同比下降0.35pct；净利率20.49%，同比下降2.13pct，盈利能力保持相对稳定。

    　　复合铜箔行业持续推进，公司设备不断迭代。5 月以来，复合集流体行业持续释放利好消息，行业头部材料厂金美新材料新型多功能复合集流体扩产基地项目正式签约，6 月双星新材、万顺新材等先后公告获得复合铜箔订单，7 月诺德股份同意以自有或自筹资金不超过7000 万元对外投资设立控股子公司用于复合集流体研产销，斯迪克公告复合铜箔相关产能规划，行业内各类厂商迎来新进展。公司新能源镀膜设备放量明显，在具备先发优势的同时，公司也在研发双边传动无接触镀铜设备，通过改变复合铜箔搬运方式和导电方式，提高电镀生产效率，提高良品率；磁控溅射方面，12 靶磁控溅射设备正常接单、制作中，24 靶磁控溅射设备正在调试中。

    　　光伏镀铜设备预计8 月份左右完成发货。公太阳能垂直连续硅片电镀设备（第三代设备），为国内外首创，拥有产能规模8000 片/小时以上、破片率低，小于0.1%等优势，目前已基本制作完成，正在场内调试，预计8 月份左右完成发货。

    　　多款设备持续推进，行业龙头地位稳固。除新能源设备外，公司的MSAP 移载式VCP 设备已在客户处量产，运行情况良好，并有客户订单陆续进入；水平镀三合一设备，打破国外垄断，公司在原有设备的基础上又进一步升级迭代，在客户处运行良好，处于量产中；陶瓷VCP 设备竞争优势明显，新客户订单持续增加。此外，公司的光电学蚀刻设备，属于国内外首创，已经试制成功，发货至客户工厂处于调试阶段。公司产品矩阵不断丰富，市场竞争力逐步增强；同时，新设备带来新的业绩增长点，行业龙头地位更加稳固。

    　　后续来看，PCB 行业筑底，公司VCP 业务有望企稳，此外VCP 新品也将带来一定增量；复合铜箔产业化趋势明显，下半年有望迎来新进展，公司作为龙头厂商有望充分受益。预计2023-24 年公司归母净利润分别为3.0、5.1 亿元，对应PE 分别为49、29 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游复合铜箔扩产不及预期；

    　　2、公司新产品、新业务推广不及预期。

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