第四期员工持股计划完成购买，激励计划落地

    　　截至6 月27 日，公司员工持股计划已通过二级市场集中竞价方式累计买入公司591 万股股票，占总1.04%，成交均价33.8 元/股，成交金额约2 亿元；至此本员工持股计划已完成标的股票购买，锁定期为该日起12 个月。

    　　控股股东谢秉政先生承诺：待计划到期所有股票变现后，若金额低于其认购本金扣除借款利息，谢秉政对差值部分承担补足义务。

    　　公司前三次员工持股计划及最终持股数量为：2021 年1 月（649 万股）；2019 年5 月（686 万股）；2017 年8 月（288 万股）；17-21 年公司归母净利CAGR 为36.4%，激励效果良好。

    　　差异化定位中高端休闲市场，终端消费韧性凸显

    　　公司定位差异化，卡位优质中高端赛道持续深耕。比音品牌精准把握高尔夫运动和高尔夫服饰的神形特征，同时在研发设计方面秉持高品质、高品位、高科技及创新原则，严选高档次高性能面料，多方位强化中高端品牌定位。

    　　公司主品牌聚焦T 恤打造明星品类，比音高尔夫巩固高尔夫第一联想品牌，威尼斯主攻度假旅游；CERRUTI 1881 定位重奢、KC 定位轻奢，多品牌运营协同发展；差异化品牌定位下，在当前弱复苏大环境中或受益中高端消费强劲韧性。

    　　私域流量激活社交属性，全域打造优质客群粘性

    　　公司优质线下渠道覆盖全国高端百货商场、购物中心、机场高铁交通枢纽以及高尔夫球场，一二线直营为主，其他城市以加盟为主，截至22 年末共计1191 家终端门店；

    　　积极布局线上渠道，与电商平台深度合作，进一步完善小红书、抖音等社交平台的KOL 矩阵，通过多样化的社交话题及大量UGC 内容，吸引更多用户关注；

    　　同时积极布局数字化新零售，通过微信号、VIP 社群营销、小程序直播等将线下优质会员引流至线上，为客户提供更多的消费体验和更便捷的服务，并通过微信会员商城小程序达成线上线下联动，实现流量变现，提升品牌粘性及复购率。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司持续巩固差异化定位优势，开发高尔夫系列拥抱年轻群体及运动赛道，注重渠道高质量增长；此前发布十年300 亿规模成长计划，多品牌矩阵集团化运营，成长空间可期。我们预计公司2023-25 年EPS 分别为1.7/2.1/2.5元/股，PE 分别为21/17/14x。

    　　风险提示：拓店速度不及预期，店效水平增长不及预期；人工费用开支增长、仓储物流调配费用增长；国际运动时尚品牌竞争影响等。

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