投资要点

    7 月比亚迪新能源汽车销量环增4%，出口表现亮眼。根据公司产销快报，比亚迪7 月新能源汽车销量为26.22 万辆，同环比+61%/+4%，其中新能源乘用车出口18169 辆，环比+72.4%，1-7 月累计销量为151.78 万辆，同比增长89%，1-7 月累计出口约9.2 万辆。7 月产量为27.2 万辆，同比+67%，环比+2.6%，1-7 月累计产量为154.80 万辆，同比增长91%。

    纯电份额环比微增，腾势销量持续增长，托举品牌高端化发展。7 月比亚迪插混乘用车销量为12.63 万辆，同环比+56%/+2%，占比48%，同比-2pct，环比-1pct，1-7 月累计销量75.77 万辆，累计同比增长91%；纯电乘用车销量为13.48 万辆，同环比+66%/+5%，占比52%，同比+2pct，环比+1pct，1-7 月累计销量75.16 万辆，累计同比增长86%。王朝、海洋车型7 月销25.00 万辆，同比增长54.1%；腾势品牌7 月销11146 辆，环比增长0.8%，品牌趋于高端化，利于单车盈利提升。

    新车型上市叠加出口贡献增量，预计23 年销量同增60%+。公司产品矩阵完备，23H1 国内市占率 35.2%，较 22 年提升 6.6pct，23H2 多款新车型推出，包括宋L、仰望、腾势N8、海豹DMI 等……此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计2023 年比亚迪新能源车销量超300 万辆，同增60%+，其中出口约20 万辆。24-25 年为产品大年，预计销量分别为400/500万辆，同增33%/25%。

    电池装机量同比高增，23 年出货预计翻番以上增长，储能贡献显著增量。根据比亚迪产销快报，2023 年7 月动力和储能电池装机12.41GWh，同环比+70%/+5%，1-7 月累计装机72.7GWh，同比增长76%；受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23 年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30-40gwh，同增150%+，贡献明显增量。

    盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为296/420/525 亿元，同增 78%/42%/25%，对应 PE26x/19x/15x，给予2023 年 35 倍 PE，目标价355.6 元，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。

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