事件：公司发布2023 年中报业绩快报，2023H1 实现归属于母公司净利润13.1 亿元，同增120%，实现扣除非经常性损益后净利润12.7 亿元，同增129%。2023Q2 实现归属于母公司净利润6.1 亿元，同增65%，环减13%，扣除非经常性损益后净利润6.1 亿元，同增65%，环减7%，业绩偏预告下限，符合预期。

    　　2023Q2 电池盈利坚挺，2023Q3 起ABC 逐步放量。2023H1 公司电池组件销量18-19GW；2023Q2 销量约9.5-10GW，维持满产满销，同环增约13%/8%；我们预计2023Q2 公司单瓦毛利持平，我们测算单瓦净利约6分，环比略降，主要受：1）2023Q2 产业价格下行计提存货减值损失；2）ABC 出货仍少但前期费用计入较大。我们预计2023Q3 PERC 电池维持满产满销，我们测算目前电池环节盈利达1 毛+/w，我们预计公司全年出货约35-38GW，2023H2 硅料价格跌至底部区间，组件需求逐季提升，电池盈利有望保持坚挺。

    　　ABC 产能逐步扩张，效率领先享高端溢价。公司珠海已满产6.5GW ABC电池，我们预计新增3.5GW 电池8 月投产，2023Q3 末10GW 电池组件均可满产，我们预计义乌15GW 电池+组件年底投产。公司ABC 已逐步放量，我们预计2023 年ABC 出货3-4GW。24 年新增1-2 个基地，产能有望扩至40-50GW，出货将达20-30GW。ABC 电池/组件目前平均量产效率26.5%+/23.7%，公司预计ABC 电池效率年底可达27%；M10-72/54 版型组件功率最高达620W/465W，功率优势明显、定位溢价15%~30%，公司预计定位地面的组件双面率可达60%；公司ABC 电池高效率叠加无银技术降本，公司预计2024 年中成本有望持平TOPCon，后续成本有望持平PERC，进一步贡献业绩增量！

    　　盈利预测与投资建议：基于公司ABC 电池组件产能落地并推向市场，叠加大尺寸PERC 电池盈利坚挺，我们维持盈利预测，我们维持 2023-2025 年归母净利润30/44/60 亿元，同增30%/44%/37%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。

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