事件描述

    长城汽车发布2023 年7 月产销公告。

    事件评论

    长城总量同环比持续增长，新能源销量及占比、出口销量均创新高。1）整体情况：7 月公司销量10.9 万辆，同比+7.0%，环比+3.9%，其中新能源销量2.9 万辆，销量占比达26.5%。1-7 月累计销量62.8 万辆，同比+1.2%。2）分品牌：哈弗品牌销量62,967 辆，同比+2.8%，环比+6.7%，其中哈弗新能源销量10,105 辆；坦克品牌销量13,490 辆，同比+8.2%，环比+5.6%，其中坦克500 Hi4-T 销量2,023 辆，总订单量累计已超8,000 辆；欧拉品牌销量10,116 辆，同比+14.6%，环比+1.0%；WEY 品牌销量6,652 辆，同比+119.2%，环比+0.8%，其中蓝山销量5,566 辆，环比+1.1%；长城皮卡销量15,841 辆，同比-2.8%，环比-4.1%，其中长城炮销量11,432 辆，同比+9.0%，环比-5.4%。3）海外：

    7 月实现销量27,007 辆，同比+83.6%，环比+8.0%，销量占比达24.8%，同比+10.3pct，环比+0.9pct。1-7 月海外销售15.1 万辆，同比+94.7%，销量占比达24.0%，同比+11.5pct。

    短中期来看，新能源产品加速落地，新车周期持续演绎，出海发展加速布局，有望成为公司未来重要增量。目前终端需求持续恢复，长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整：

    产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，2023 年预计将投放超过10 款的智能新能源产品，哈弗品牌二代大狗、枭龙系列、猛龙、H5 等多款新能源车型、WEY 品牌蓝山、高山、坦克品牌300 PHEV/500 PHEV/400/700/800、以及欧拉和沙龙品牌等多款今年新车都有望在下半年贡献重要增量；渠道积极变革升级，传统渠道调整与新能源门店建设持续推进，销售能力稳步提升；垂直整合与外采并行，有效保障产品供应，立体化供应链体系保证生产。公司以“ONE GWM”为全球品牌行动纲领，差异化布局欧洲、南亚、东盟、拉美等市场，全面加速自主品牌出海步伐。

    公司坚定新能源转型，积极变革创新，加快车型迭代，有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1）从管理架构看，公司建立“强后台、大中台、小前台”的3.0 版组织架构，提高团队活力和创造力。2）从销量来看，公司深度挖掘各高景气细分市场，品牌由哈弗拓展到哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多个品牌，“ONE GWM”战略加速出海，有望推动公司销量逐步增长。2023 年公司坚定深化新能源转型，设立全年160 万辆销量目标。3）从迭代来看，公司响应市场需求，积极品类与车型焕新，车型智能化功能快速升级与普及，完善智能布局。4）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

    投资建议：短中期看，公司坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为61.5、75.0、90.8 亿元，对应A 股PE41.2X、33.8X、27.9X，对应港股PE 13.3X、10.9X、9.0X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业价格战削弱企业盈利；

    2、全球经济复苏不及预期。

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