8 月4 日晚，新大正发布2023 年半年报及《2023 年限制性股票激励计划》（草案），公司2023 年上半年实现营收14.75 亿，同比+18.04%；归母净利润0.86 亿，同比-7.42%；收入维持增长，利润同比下行

    　　公司2023 年上半年实现营业收入14.75 亿，同比+18.04%。分区域看，重庆区域营业收入同比略微下降1.10%，下降的原因一方面是由于受到前期公共卫生事件影响，从而导致新项目进场进度不及预期，存量项目原地长胖难以开展，从而影响了本期收入。

    　　另一方面系2022 年下半年撤场项目引起的本期收入减少。重庆以外区域收入保持快速增长，同比增长约32.01%。从收入占比上看，重庆以外区域收入占比进一步提升至公司营业收入总量的64.65%，未来随着城市公司区域自主营销能力的增强以及市场渠道的拓展，区域规模和密度有望进一步加大。

    　　报告期内，公司实现归母净利润0.86 亿，同比-7.42%，。利润同比下降一是因为外地区域市场拓展的持续增长，使尚待培育的新进项目占比有所提高，尤其是其中作为重点发展板块的医养业态项目新进项目数量较多但前期基础服务毛利相对较低，需要依赖成熟后增值服务的开展；二是公共卫生事件平稳转段后，项目工作重点重新转向服务品质提升而带来的成本费用增加，在补足特殊时期内的高品质服务的同时，也有助于公司应对日益激烈的市场竞争。

    　　外拓保持力度，发力城市服务业务

    　　2023 年上半年，公司新拓展项目中标总金额9.34 亿，饱和年化合同收入金额5.04 亿，其中重庆以外区域新市场拓展约占总量的68%，新拓展项目中标总金额较2022 年下半年环比增长32.60%，饱和年化合同收入金额较2022 年下半年环比增长14.28%。

    　　报告期内，公司实现投资额2018 万，较上年同增加358%，实施了对香格里拉和翔环保科技有限公司、瑞丽市缤南环境管理有限公司、重庆麟u环保科技有限公司等市政环卫类公司的收购，着力打造市政环卫专业化领域子品牌，积极寻求以合资合作和收并购的方式拓展市政环卫市场。

    　　拟调整股权激励方案，激活员工积极性

    　　据8 月5 日公告，公司发布《2023 年限制性股票激励计划》（草案），综合考虑了宏观经济环境、公司历史业绩、行业发展状况、市场竞争情况，拟调整此前股权激励业绩考核要求，经调整后的业绩考核标准为以2022 年为基数，2023-2026 年收入增速分别不低于20%/50%/90%/130%，净利润增速分别不低于0%/30%/75%/140%,调整后的目标合理，能充分调动员工未来工作的积极性。

    　　投资建议：新大正2023 年上半年在多因素影响下收入增速放缓，利润略有下行，但公司外拓增长强劲，及时发布了新的股权激励计划草案，对未来3 年整体增速也给出了方向性指引。考虑到公司报告期内终止了重大资产购买，同时公布了调整后的股权激励草案，我们下调此前的盈利预测，预计公司2023-2025 年净利润为1.96 亿、2.58亿、3.28 亿（前值3.10 亿、4.12 亿、4.92 亿），维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：项目外拓不及预期；收并购进度不及预期；成本上升压力持续增大。

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