核心观点：

    　　上半年业绩高增，股权激励促进成长。根据公司业绩快报，2023H1 公司预计实现营业收入106.33 亿元，同比增长39.11%，实现归母净利润3.44 亿元，同比增长29.70%，业绩反弹显著。此外，公司发布22年股票期权激励计划，行权条件一方面23-25 年加权ROE 不低于12.0%/12.3%/12.6%；另一方面以21 年为基数，23-25 年归母净利润复合增长率不低于12.5%，23 年归母净利润同比增速不低于30%。

    　　低碳冶金工程龙头降碳技术市场领先，宝武重组落地有望赋能公司业务发展。公司是国内率先以EPC 模式承接海外直接还原铁项目的工程技术服务商，打造全球首例低碳冶金示范项目。在绿电制氢、氢能利用、低碳零碳工艺等方面进行研发。公司公告显示，22 年12 月，中国宝武与中钢集团实施重组事项已经获得国资委审批，中钢集团划入中国宝武。对于公司低碳冶金业务将进一步赋能，加强公司竞争力。同时据宝钢股份公告，23 年5 月，宝钢股份与沙特石油公司、沙特公共投资基金正式签约，将建成产能250 万吨直接还原铁、150 万吨厚板全流程钢铁制造基地，未来宝武集团将给公司带来优质资源。

    　　“一带一路”催化加速，海外业务发展有望提速。2023 年为“一带一路”十周年，据公司2022 年报，公司积极推进在手执行的阿尔及利亚、俄罗斯等大型海外项目，并以沙特、马来西亚、印尼、巴西等中东、东南亚、南美市场为重点，海外业务不断加速，据公司经营情况简报，2023H1 公司新签国外订单54.81 亿元，同比增长96%。预计公司2023年海外订单占比将重新回到50%，并在未来逐渐转化为收入。

    　　盈利预测及投资建议：我们预计公司23-25 年归母净利润分别为8.27/9.37/10.60 亿元，考虑公司增速及可比公司估值，给予公司23 年19 倍PE 估值，对应合理价值12.30 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：汇率风险；应收账款坏账风险；地缘政治风险。

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