投资要点

    　　事件：常熟银行公布半年度业绩快报。上半年，公司实现营业收入49.14亿元（+12.35%，YoY）,实现归属于普通股股东净利润14.50亿元（+20.73%，YoY）。6月末，公司不良贷款率为0.75%（持平，QoQ），不良贷款拨备覆盖率为550.45%（+3.15pct，QoQ）。

    　　点评：

    　　受益于较快规模增长、优异资产质量，以及二季度良好债市表现，上半年公司营业收入、净利润增速延续高增长态势。其中，营业收入增速较Q1小幅回落0.83pct至12.35%，归属于普通股股东净利润增速较Q1提升0.13pct至20.73%，均好于此前预估。

    　　规模方面，6月末公司总资产环比增长8.48亿元至3178.14亿元，对应同比增速15.61%，略低于预估16.89%；总贷款环比增长101.30亿元至2146.70亿元，与预估基本相符；存款环比增长19.83亿元至2422.09亿元，略低于预估。

    　　鉴于规模整体略低于预估，同时考虑宏观环境仍压制息差，上半年利息收入倾向低于预估，这意味着收入端超预期之处或主要来自非息收入。结合二季度债市良好表现，非息收入中，投资收益与公允价值变动损益表现或好于预期。

    　　资产质量方面，公司房地产领域与融资平台资产占比较低，投向实体经济资产占比较高，受益于良好区域经济基础与审慎风险管理，6月末公司不良贷款率与拨备覆盖率保持优异，读数环比分别持平与小幅改善，略好于预估。

    　　考虑上半年业绩没有明显偏离预期、当前经营环境没有显著变化，叠加业绩快报数据有限，我们对全年业绩预测暂不调整，后续根据半年度报告详细信息修正。根据此前预测，公司2023-2025年营业收入分别为99.49、113.30、131.40亿元，归属于普通股股东净利润分别为32.45、37.93、44.46亿元，期末普通股股东每股净资产分别为9.25、10.28、11.50元。

    　　8月14日收盘价7.05元对应PB为0.76、0.69、0.61倍。鉴于公司业绩保持较快增长，资产质量继续改善，维持公司“买入”投资评级。

    　　风险提示：资产规模增长明显低于预期；小微贷款质量大幅恶化；净息差大幅收窄。

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