投资要点

    　　事件：九丰能源发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营收110.47亿元，同比-14.75%；实现归母净利润7.12 亿元，同比+11.04%；实现扣非归母净利润7.74亿元，同比+19.94%；实现基本每股收益1.15 元/股，同比+11.65%。公司同时公告2023 年半年度利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利0.3 元（含税）。对此，我们点评如下：

    　　营收同比下滑受LNG 及LPG 销售价格下降影响，能服及特气业务带来利润增量。

    　　进入2023 年后国际天然气供需结构性错配问题明显缓解，推动天然气价格较2022年峰值水平大幅回落。在此背景下公司LNG 及LPG 产品市场销售价格下降幅度较大，是营收规模同比-14.75%的主因。而归母净利润层面，一方面尽管LNG 及LPG 产品市场销售价格下降，但销售量及吨平均毛利保持稳定；另一方面公司能服业务及特气业务带来增量利润，共同作用公司上半年归母净利润同比+11.04%。此外，2023 年上半年公司确认员工持股计划相关的股份支付费用2412.17 万元，因发行可转债按照实际利率计提相关财务费用3076.96 万元，对公司归母净利润水平造成一定影响。

    　　清洁能源业务保持高质量发展，“海气+陆气”双资源池持续构建。（1）LNG 业务方面：2023 年上半年，公司持续推进构建“海气+陆气”双资源池，顺利实现提升海气长约核心资源配置效率、实现良好顺价等，积极推动公司核心资源量提升。此外在陆气方面，2023 年上半年公司自产LNG31 万吨，并通过设立西南资源中心和西北资源中心扩充陆气调节资源量。（2）LPG 业务方面：公司在采购、终端市场等多方面发力，夯实华南、港澳地区LPG 市场领先前提下积极开拓周边市场布局机会，业务销量整体保持稳定。

    　　能服业务加快布局落地，特气业务推进氦气、氢气产业链布局。（1）能服业务方面：

    　　2023 年上半年，公司井口天然气回收利用配套服务作业量约19 万吨。公司于2023年8 月完成对河南中能重组并取得70%股权，截至半年报发布日在运超过80 口天然气井（近60 个作业平台），加快能源作业服务业务布局落地。能源物流服务方面，公司重点推进自主LNG 船运及出租业务，新购置1 艘LNG 运输船完成交付，预计业务将继续实现稳步增长。（2）特气业务方面：氦气方面，2023 年上半年公司实现产销量约13 万方，同比+51%，并在现有36 万方/年BOG 提氦项目产能基础上进一步提升规模，同时推进新提氦工厂全产业链条建设等实现“国产气氦+进口液氦”双重资源保障。氢气方面，公司完成对正拓气体的重组并取得其70%股权，加快氢能板块产业化落地。

    　　跨期应收款拖累经营性净现金流，期间费用率维持较低水平。2023 年上半年公司经营性净现金流7.09 亿元，同比-28.98%，下降原因主要为受报告期末跨期应收款拖累及存货减少使经营性资金占用下降，其中报告期后跨期应收款已收回。截至2023 年6 月末公司期末现金及等价物余额42.41 亿元，年初为42.63 亿元，整体仍较为充沛。

    　　费用率方面，2023 年上半年公司期间费用率为1.69%，维持较低水平。

    　　盈利预测及投资建议：维持“增持”评级。预测公司2023-2025 年实现营业收入分别为294.38 亿元/378.69 亿元/431.77 亿元，分别同比+22.9%/+28.6%/+14.0%；分别实现归母净利润13.18 亿元/16.26 亿元/18.81 亿元，分别同比+20.9%/23.4%/15.7%；分别对应2023 年8 月14 日收盘价的PE 估值为10.6X/8.6X/7.4X。

    　　风险提示：天然气价格波动，人民币汇率波动，新业务拓展不及预期等风险。

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