公司核心产品竞争力强、盈利能力好，且形成了丰富的产品储备，随着产能持续释放，成长性有望持续兑现。考虑到产能投产进度以及股本转增，我们调整2023-2025 年盈利预测至0.88/1.35/1.74 元。考虑到公司主要产品竞争力强，景气度高，盈利能力出色，预计未来随着产能释放，公司业绩增长确定性强。

    　　参考可比公司2023 年估值水平，我们给予公司2023 年30 倍PE，对应目标价27 元，维持“买入”评级。

    　　事项：公司发布2023 年半年度业绩快报，2023H1 公司实现收入4.13 亿元，同比增长5.15%，实现归母净利润9110 万元，同比增长16.12%。

    　　持续优化产品结构，二季度业绩同比加速增长。单季度来看，23Q2 公司实现营收2.18 亿元，同比增长12.10%，环比增长12.24%，实现归母净利润4665 万元，同比增长23.67%，环比增长4.96%。尽管公司上半年新增产能有限，但公司通过优化产品结构持续提升公司盈利能力，带动业绩持续增长。分产品来看，我们预计上半年阿洛酮糖占比持续提升至20%以上，销量3500 吨以上；预计膳食纤维占比维持50%以上，益生元占比有所下降。

    　　新建产能陆续投产，业绩有望逐季增长。目前公司年产2 万吨功能糖干燥项目正式全面投产，有效缓解公司产能瓶颈，预计下半年开始贡献业绩，满产后全年预计可新增收入3.75 亿元。新产能投产将加速公司产品升级、完善，推动产品生产价值链提升。此外，我们预计3 万吨膳食纤维和1.5 万吨结晶糖项目有望于Q4 投入使用。未来随着新增产能持续释放，公司业绩有望实现逐季增长。

    　　聚焦高端+产能释放，成长性进入兑现期。公司自成立以来，一直以研发为驱动，前瞻布局，聚焦于技术门槛高、盈利能力好、市场潜力大的产品，不断研发新技术、开发新产品，目前已经形成了丰富的产品矩阵，多款产品竞争力显著。

    　　近年来在新产品研发及推向市场方面成绩斐然，已经推出了低聚木糖、低聚半乳糖等高端益生元产品及健康甜味剂新产品阿洛酮糖，且正在研发其他高端产品，时机成熟时将向市场推出，未来市场前景广阔。

    　　风险因素：公司产能释放不及预期的风险；竞争格局恶化的风险；公司产品被竞品替代的风险；原材料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到产能投产进度以及股本转增（每10 股转增4 股），我们调整2023-2025 年盈利预测至0.88/1.35/1.78 元（前值预测分别为1.24/1.88/2.43 元）。参考可比公司现价对应2023 年估值水平（嘉必优25 倍PE、科拓生物32 倍PE，基于wind 一致预期），考虑到公司主要产品竞争力强，景气度高，盈利能力出色，预计未来随着产能释放，公司业绩增长确定性强，我们给予公司2023 年30 倍PE，对应目标价27 元，维持“买入”评级。

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