2023Q2 收入增长环比提速，盈利能力环比改善，维持“买入”评级

    2023H1 公司营收12.70 亿元/-3.44%，归母净利2.26 亿元/+8.48%，扣非归母净利2.18 亿元/+7.80%。2023Q2 营收7.11 亿元/+12.16%，归母净利1.33 亿元/+7.54%，扣非归母净利1.34 亿元/+11.59%，二季度收入增长环比提速。我们预计下半年欧美需求继续边际向好，略上调2023-2025 盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润5.17/6.19/7.46 亿元（原值为5.16/6.13/7.29 亿元），对应EPS 为1.29/1.55/1.86元，当前股价对应PE 为18.0/15.1/12.5 倍，我们短期看好2023 欧美市场需求持续恢复，订单拐点向上，中长期看好行业休闲草渗透率提升逻辑，公司作为人造草坪龙头有望受益，维持“买入”评级。

    　　2023H1 量增价减，欧洲区域恢复性增长较快

    　　2023H1 人造草销售3703 万平/+5.01%，测算单平米均价为34.3 元/-8.1%。分产品看，2023H1 休闲草收入9.28 亿元/-4.60%，占73.04%，运动草收入2.27 亿元/-1.90%，占17.91%，铺装服务及其他产品收入1.07 亿元/+3.52%。分区域看，2023H1国际市场收入11.79 亿元/-3.85%，占92.84%，收入主要源于休闲草，其收入-4.30%而销量+5.13%，原因是单价略低的欧洲区销量海外占比+5.89pct、俄乌冲突影响减弱带来欧洲区销量+25.67%。国内市场收入0.83 亿元/+2.18%（主要来自运动草），占6.50%，疫后部分延建体育场地等逐步落地带来收入增长。

    　　2023Q2 收入结构调整带来毛利率环比下降，净利率环比改善

    　　2023H1 毛利率31.3%/+5.4pct，2023Q2 毛利率30.5%/+2.6pct，环比-1.8pct 系毛利率略低的欧洲区休闲草占比提升，叠加铺装毛利率环比下降。2023H1 期间费率10.3%/+2.3pct，管理/销售/财务费率分别为3.9%/5.1%/-2.0%，分别同比+0.2pct/+1.1pct/+1.1pct，其中销售费率增加主要系人员薪酬和市场推广费增加，财务费率增加主要系汇兑收益减少。综合影响下2023H1 净利率17.8%/+2.0pct，2023Q2 净利率18.7%/-0.8pct，环比+1.9pct，环比呈改善趋势。

    　　风险提示：汇率大幅波动，原材料价格大幅波动，需求增速放缓等。

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