事件：

    　　公司发布2023 年半年度报告，2023H1 公司实现营收144.42 亿元，同比增长23.08%；归母净利润9.83 亿元，同比增长103.81%；扣非归母净利润7.81 亿元，同比增长121.39%。其中2023Q2 实现营业收入80.45 亿元，同比增长9.01%；归母净利润5.35 亿元，同比增长46.84%；扣非归母净利润4.57 亿元，同比增长53.75%。

    　　海洋油气景气度持续高企，公司受益于上游资本开支增加：

    　　2023H1 布伦特原油平均价格为80.42 美元/桶，处于历史高位水平。

    　　叠加中国海油油气增储上产“七年行动计划”的政策优势，行业景气持续向上。2023 年中海油资本支出预算为1000-1100 亿元，较2022年资本支出增长约100 亿元。并且，据中海油发布的《中国海洋能源发展报告》，2023 年全球海洋油气勘探开发投资同比增长约6.1%。其中，300 米以下水深投资超过一半以上，1501～3000 米/3000 米以上水深投资同比增长3.1%/142.8%。行业高景气度带来较大规模的工程项目建设需求，为公司营收增长提供了强有力的支撑。

    　　公司工作量持续攀升，下半年预计继续满负荷运行：

    　　2023H1 公司共运行70 个项目，其中23 个新启动项目，12 个项目完工交付，完成钢材加工量23.38 万结构吨，同比增长25%，投入船天1.29 万天，同比增长14%。2023 下半年公司计划13 个项目建成投产，预计建造加工量可能超过20 万结构吨，投入船天超过1.2 万个。

    　　公司上半年工作量大幅增长，对应收入明显增长。我们预计下半年任务繁重，对应下半年收入增速有望保持两位数增长。

    　　高产能利用率叠加低原材料价格，公司盈利能力大幅提升：

    　　2023H1，公司执行项目数量、钢材加工量、船舶投运天数均保持历史较高水平，因此对应公司产能利用率、船舶使用率均保持历史较高水平。同时，2023H1 板材价格指数114 点，较上年同期降低15%。高产能利用率摊薄折旧成本，叠加低原材料价格，公司2023H1 毛利率提升明显。2023H1 公司销售毛利率为12.27%，较去年同期增长4.42pct；2023H1 公司销售净利率为7.03%，较去年同期增长2.96pct。因此，2023H1 公司利润增速明显高于营收增速。当前，公司下半年工作量饱满，叠加钢材价格仍处于低位，我们预计2023 下半年公司高毛利率有望持续。

    　　市场开发呈现多元发展“新格局”，海外新签新单增速明显：　　2023H1，公司新签合同金额178.58 亿元，同比增长19.7%，其中境内新签合同109.73 亿元，去年同期为130.76 亿元，保持历史较高水平；境外新签合同额约68.85 亿元，同比+274.2%，海外市场成绩显著。国内新签主要项目包括乌石17-2 油田开发项目、惠州26-6 油田开发项目；海外主要新签项目包括卡塔尔国家能源公司ISND5-2 期油田开发项目和沙特阿美LTA CRPO 122 项目等；2023H1 清洁能源业务市场实现再突破，累计新签合同金额29.01 亿元，同比增长310.9%。

    　　公司国内市场订单保持高位，同时海外市场开拓进展顺利，订单增速明显，公司未来业绩高增长有坚定基础。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2023 年-2025 年的收入增速分别为10%/12%/12%，净利润的增速分别为34%/29%/15%，对应PE 分别为13.7X/10.6X/9.2X。

    　　公司成长性突出，我们给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为8.86元，对应2023 年20 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：1）宏观经济波动风险；2）国际油价波动风险；3）汇率波动风险；4）上游资本开支不及预期；5）油气田开发项目进度不及预期；6）海外市场风险。

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