行业“小巨人”，产品线齐全，研发投入助力全面高端化。公司是全球少数具有数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大通用电子测试测量仪器主力产品研发、生产和销售能力的通用电子测试测量仪器厂家，同时也是全球少数同时拥有这四大主力产品并且四大主力产品全线进入高端领域的企业。创新研发是公司发展的核心驱动力，为适应电子测量仪器的高端化进程，公司加大研发投入，1Q23 研发费用为1676 万元，同比增长66.33%，研发费用率为16.4%。

    下游景气度提升，我国电子测量市场空间广阔。根据弗若斯特沙利文统计，2019 年我国示波器市场规模4 亿美元，2025 年有望达到6 亿美元，2020 年-2025 年CAGR7.9%。据Technavio 研究报告，矢量网络分析仪市场体量在2024年将达到10 亿美金左右。下游的通信、电子、汽车领域的发展也将使得矢量网络分析仪类产品市场规模的增长速率超过电子测量行业整体市场规模的增长率。

    国产化替代空间较大，政策东风不断。根据弗若斯特沙利文统计，2020 年我国通用电子测量仪器市场规模48 亿美元，我们梳理了普源精电、鼎阳科技、优利德、创远仪器、坤恒顺维与思林杰2020 年度国内相关业务收入，测算本土厂商在国内市场份额。上述公司2020 年国内市占率合计4.1%，国产化替代仍存在较大空间。电子测量行业关乎我国电子信息产业发展速度及质量，意义重大，属于国家战略性产业。为协同构建中国特色国家实验室体系，科学规划布局前瞻引领型、战略导向型、应用支撑型重大科技基础设施，打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战，我国推出一系列鼓励政策。

    投资建议：考虑到国内商用通信、国防与航空航天、电子工业等各个下游领域技术的快速发展，公司产品升级带来的价格提升和新品放量带来的销量提升，我们预计公司23-25 年收入分别为5.58/7.79/10.59 亿元，归母净利润分别为1.71/2.29/3.11 亿元，对应2023 年8 月21 日收盘价PE 分别为43x/32x/24x。

    首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：原材料供应紧缺及价格波动，芯片等电子元器件进口依赖。

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