事项：

    　　公司发布2023 年半年报，上半年实现营业收入23.97 亿元，同比增长17.46%；归母净利润2.91 亿元，同比增长184.57%；扣非后归母净利润2.57 亿元，同比增长435.94%。二季度，公司实现营收13.24 亿元，同比增长25.01%；归母净利润1.60 亿元，同比增长273.19%。

    　　平安观点：

    　　二季度盈利水平继续提升，降本成效显著。二季度公司收入规模13.24 亿元，环比增长23%，估计各类铸件出货量12 万吨左右，上半年公司总的铸件出货量21.5-22 万吨。上半年公司综合毛利率21.57%，同比增长12.1个百分点，是业绩大幅增长的主因，其中二季度毛利率22.52%，环比增长2.12 个百分点，连续第五个季度实现毛利率环比提升。上半年公司逐步实施完成了采用熔化电炉替代冲天炉的技术改造，减少了高价格焦炭对成本的不利影响，同时针对技术安全边际高的工艺重新评估，实现生产成本端的优化；上半年公司毛利率领先于主要竞争对手。

    　　甘肃基地逐步投产，整体产能储备充足。铸件毛坯方面，公司新增规划的13.2 万吨铸造产能在2023 年4 月进入试生产阶段，甘肃日月年产20 万吨（一期10 万吨）项目在2023 年3 月进入试生产阶段，截至上半年，公司已具备年产70 万吨、最大重量130 吨的大型球墨铸铁件铸造能力。精加工方面，甘肃日月年产20 万吨（一期10 万吨）风力发电关键部件项目精加工配套项目在2023 年3 月进入试生产阶段，截至上半年公司具备年产32 万吨的精加工产能；目前，年产22 万吨大型铸件精加工项目在建，已办理好土地及各项手续，建设完成后公司将形成年产54 万吨精加工产能规模。整体来看，公司已经储备了较大规模的铸件产能，静待终端需求放量。

    　　资产质量优良，回购提议彰显发展信心。截至上半年公司资产负债率24.77%，有息负债规模处于低位，财务状况良好，结合公司在风电铸件方面的规模优势、成本优势等，公司能够较好应对当前终端需求阶段性不足和风电铸件竞争激烈的局面。公司持续加大研发投入，上半年研发费用1.25 亿元，同比增长21%，重点培育风机轴类产品、核乏燃料储运容器、合金钢等新的增长点。基于对公司未来发展信心，公司控股股东、实际控制人、董事长傅明康先生提议公司以自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购，回购金额1-3 亿元，回购价格不超过22.00 元/股（含）。

    　　投资建议。考虑风电终端需求阶段性不足，调整公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为7.22、10.18、13.22 亿元（原值8.69、11.32、14.06 亿元），对应的动态 PE 23.5、16.7、12.8 倍。风电行业中长期前景广阔，公司风电铸件龙头地位稳固，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示。（1）国内外风电需求受政策、宏观环境等诸多因素影响，存在不及预期的风险。（2）公司主要原材料为生铁和废钢，如果未来原材料价格大幅上涨，可能导致毛利率水平不及预期。（3）风电铸件行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险。

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