2013年归母净利4.26 亿元，同比扭亏为盈公司发布2023 年中报：实现营业收入90.8 亿元，同比增长20.6%，实现归母净利润4.26 亿元，同比扭亏为盈。分季度看，Q1、Q2 分别实现营业收入45.37 亿元、45.43 亿元，同比分别增长34.3%、9.5%，实现归母净利润0.89 亿元、3.37 亿元，同比均实现扭亏为盈。

    　　扎实推进降本增效，Q2 鸡肉单吨利润环比翻7.42 倍公司白羽鸡养殖产能逾7 亿羽（含圣越农牧产能），上半年养殖板块收入达到67.73 亿元，同比增长17.8%。1H2023，公司鸡肉销量55.25万吨，同比增长3.2%，分季度看，Q1、Q2 鸡肉销量分别为26.48 万吨、28.77 万吨，同比分别增长9.7%、-2.2%；1H2023，公司鸡肉销售均价11683 元/吨，同比增长15%，Q1、Q2 鸡肉销售均价分别为11718元/吨、11651 元/吨，同比分别增长13.2%、16.5%。上半年，公司多项管理举措落地，扎实推进降本增效：①标准化、细节化推进养殖成绩突破：一方面成立专家技术委员会，加强公司专业技术能力的沉淀、加快专业技术在内部交流与分享，另外一方面通过推进包括规范饲养类、品质管控类重点项目，逐步实现养殖板块各流程标准化、细节化，进一步提高养殖效率、降低养殖成本。养殖成绩的突破也给公司7 月业绩带来良好效益，在原材料成本上升的情况下，仍旧保持养殖全成本的环比下降，同时各项养殖指标不断提升；②坚持贯彻价值最大化战略：公司依照“一只鸡价值最大化”的原则，全面提高肉鸡加工出成率、全面推进产品渠道价值最大化，分析出高毛利产品和高毛利客户，输出销售指导策略。综合看，Q2 较Q1 鸡肉单吨利润翻了7.42 倍。

    　　1H2023 深加工肉制品销量同比增长28.8%，B 端C 端持续发力公司已建及在建食品深加工产能逾43.32 万吨，上半年食品板块收入39.14 亿元，同比增长33.7%，食品板块净利润1.04 亿元，净利率3.4%。

    　　1H2023，公司深加工肉制品销量15.44 万吨，同比增长28.8%，分季度看，Q1、Q2 销量分别为7.26 万吨、8.18 万吨，同比分别增长22.4%、35%；1H2023，公司深加工肉制品销售均价25350 元/吨，同比增长3.8%，Q1、Q2 鸡肉销售均价分别为27645 元/吨、23313 元/吨，同比分别增长19.6%、-9.3%，Q1、Q2 公司深加工肉制品较鸡肉的溢价分别为136%、100%。上半年，公司在下游餐饮消费回暖的背景下，一方面成立系统客户市场部，研究分析B 端餐饮系统市场发展趋势、客户及产品，抓住客户需求，不断拓展新客户，扩大市场份额，另一方面，加大全市场开发力度，充分利用工厂产能，同时推进生熟食一体化、采购融合等各类降本增效专项方案，熟食业务收入同比增长33.7%，其中，B 端同比增长逾40%，大客户渠道同比增长近50%，月销售额屡破新高；在C 端上，公司重新梳理自有品牌矩阵布局，精准定位C 端品牌消费人群，制定了从品牌定位到包装设计、推广方式等新的标准和规范，不断推进C 端线下销售渠道建设，特别是针对几大城市圈的突破；在新品上，新品手枪腿连续6 月销售额破千万，同时多款产品不断上新。

    　　白羽肉鸡商品代价格上行周期或于2023 年底开启根据白羽肉鸡协会最新报告：7 月全国祖代更新量9.05 万套，同比增长136%，全国祖代强制换羽量0 套，同比持平；1-7 月全国祖代更新量69.01 万套，同比增长21.6%；7 月父母代鸡苗销量563.27 万套，同比增长1.1%，环比增加2.9%；1-7 月，父母代鸡苗累计销售3859.77 万套，同比增长12.9%。我们维持此前判断，商品代价格上行周期或于2023 年底启动，值得注意的是，种鸡整体性能明显下降，或致商品代价格提前上涨。

    　　投资建议

    　　我们预计，2023-2025 年公司肉鸡出栏量6.0 亿羽、6.48 亿羽、7.0 亿羽，实现收入187.51 亿元、223.95 亿元、247.3 亿元，同比分别增长11.5%、19.4%、10.4%，对应归母净利11.01 亿元、28.13 亿元、31.63亿元，同比分别增长168.0%、155.5%、12.4%，归母净利润前值2023年20.91 亿元、2024 年30.62 亿元、2025 年33.03 亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了2023-2025 年白羽肉鸡均价预期，维持公司“买入”评级不变。

    　　风险提示

    　　疫情；鸡价上涨晚于预期。

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