事项：

    公司发布2023年半年报。2023年H1，公司实现营业收入1.41亿元，同比下降6.42%；实现归母净利润0.44亿元，同比下降23.23%；实现扣非归母净利润0.32亿元，同比下降26.71%。

    平安观点：

    产品结构调整导致业绩短期承压，核心业务OLED有机材料平稳增长。

    2023年上半年，公司营业收入、归母净利润、归母扣非净利润同比分别下降6.42%、23.23%、26.71%，其中营业收入变动的主要原因是公司调整客户及产品结构，核心业务OLED有机材料收入同比增长15.71%，较上年同期增长1768.81万元，保持了较好的上涨趋势，但医药中间体收入及其他业务收入较上年同期分别减少1969.51万元、768.60万元，拉低了公司营收；归母净利润、扣非归母净利润较上年同期分别减少1323.38万元、1177.43万元，主要原因是公司加大研发投入，研发费用较上年同期增加803.80万元、政府补助同比减少613.36万元所致。2023年上半年，公司综合毛利率为64.87%，较去年同期小幅提高2.75个百分点，处于较高水平，主要原因为公司高毛利OLED材料的业绩表现较为优异，维持了较强的盈利能力。

    公司OLED终端材料产品结构不断丰富，努力推进客户全覆盖。公司紧抓材料国产化机遇，持续推进OLED终端材料产品的系列化发展和客户的全覆盖，Red Prime材料、Green Host材料稳定量产供应，新产品RedHost材料、Green Prime材料、Blue Prime材料、Blue Host材料在客户端积极推进国产替代，形成多样化及系列化产品布局，为公司未来业绩快速增长奠定基础；客户方面，公司持续供货头部客户，新增视涯等硅基OLED客户，目前正在量产测试，同时公司持续向维信诺等新客户送样测试，合作进展良好。公司OLED终端材料具备较强的产品优势及客户粘性，更新迭代速度较快，综合竞争力较强，随着下游客户的不断拓展，业绩提升潜力较大。

    公司坚持自主创新，重点推进红、绿、蓝三色主体材料和发光功能材料的开发。公司量产产品Red Prime材料持续迭代升级，新一代产品通过头部客户的验证测试，使得客户器件亮度、发光效率显著提升；Green Host材料率先在客户端实现混合型材料的国产替代，稳定量产供应，相关性能指标达到行业先进水平；新产品Red Host材料、Green Prime材料等在客户端验证进展良好，同时公司与京东方合作开发Blue Host材料，加快推进国产替代。公司重视研发，成果可观，上半年公司新增82件发明专利申请，获得55件发明专利授权，专利护城河越发稳固。

    投资建议：公司是国内OLED终端材料龙头企业，Red Prime材料已量产多年，Green、Blue材料的布局也渐趋完善，且与OLED面板龙头企业京东方建立了稳定的供货关系，客户粘性较强，随着公司产品在其他下游客户的不断导入，公司业绩有望长期向好。根据公司2023年中报和对行业发展趋势的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2023-2025年公司净利润将分别为1.25亿元（前值为1.31亿元）、1.51亿元（前值为1.56亿元）、1.73亿元（前值为1.71亿元），我们预计，2023-2025年公司EPS分别为0.31元、0.38元、0.43元，对应2023年8月29日的收盘价，公司在2023-2025 年的PE将分别为53.5X、44.1X、38.6X，维持对公司“推荐”评级。

    风险提示：（1）消费电子市场回暖不及预期：公司产品主要应用于消费电子终端，若消费电子市场持续低迷，可能对公司的业绩增长带来不利影响。（2）客户拓展不及预期：公司下游客户拓展速度若放缓，可能使公司面临对单一客户依赖度过高的风险。（3）产品迭代速度不及预期：公司产品研发节奏若慢于下游客户的产品迭代速度，可能会导致公司订单丢失，客户粘性减弱。

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