2023 年上半年公司收入同比增长26%至43.65 亿元，归母净利润同比增长1107%至2.85 亿元，扣非归母净利润扭亏，为3.22 亿元。Q2 公司实现收入22.48 亿元，同比增长6.88%、环比增长6.19%；归母净利润1.58 亿元，同比增长349%、环比增长25.13%。经过过去几年的管理改善和运营优化，公司经营已步入正轨，有望实现较快的增长。

    2023 年半年报简析。2023 年上半年公司收入同比增长26%至43.65 亿元，归母净利润同比增长1107%至2.85 亿元，扣非归母净利润扭亏，为3.22 亿元。Q2 公司实现收入22.48 亿元，同比增长6.88%、环比增长6.19%；归母净利润1.58 亿元，同比增长349%、环比增长25.13%。

    Q2 单瓦净利维持较好水平。上半年公司出货同比增长24.61%至2.4GW 左右（海外1GW，国内1.4GW），其中一季度出货约1GW，二季度出货约1.4GW。

    估算Q2 表观单瓦盈利约为0.11 元，环比Q1 下降约0.02 元。公司少数股东损益比例为14.29%，若还原，则Q1、Q2 单瓦净利分别为0.15 元、0.13 元。

    报告期内，公司常州年产5GW 高效太阳能组件项目完成竣工验收及全面达产，公司组件产能提升到10GW，同时，公司滁州年产10GW 高效N 型TOPCon 电池项目正有序推进，目前处于安装调试及产能爬坡阶段，预计四季度将实现全面达产，届时公司将形成15GW 的高效电池产能。

    经营趋势向好，管理有效改善。自2017 年起，公司管理层发生过多次变化，主要是因勤诚达投资逐步成为公司实控人，公司原董事长荀建华、荀耀、原总经理张哲及创始人荀建平等人逐渐退出公司，来自勤诚达集团的管理人员进入公司的管理层。2022 年，公司聘请唐骏等新的管理层，比较系统的梳理旧资产包袱，轻装上阵。2019-2021 年公司连续3 年亏损，归母净利润分别为-3.03 亿、-6.52 亿、-6.03 亿元，2022 年公司归母净利润为1.27 亿元，扭亏为盈，经营管理有效改善。预计随着公司经营管理效率提升，以及海外市场进一步取得进展，公司有望实现较快的增长。

    盈利预测与投资建议：预计公司2023-2024 年归母净利润分别为6.51 亿、9.03亿元，对应估值12 倍、8 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：经营改善进度不及预期，竞争格局恶化。

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