事件：

    　　固德威8 月29 日发布2023 年半年报：2023H1，公司实现营收38.14亿元，同比+162.61%；归母净利润7.41 亿元，同比+1256.20%；扣非归母净利润7.43 亿元，同比+1451.34%；毛利率35.55%，同比+6.38pct，净利率19.31%，同比+15.91pct。

    　　其中，2023Q2 公司实现营收20.95 亿元，同比+161.01%，环比+21.85%；归母净利4.04 亿元，同比+794.45%，环比+20.20%；毛利率32.68%，同比+4.28pct，环比-6.36pct，净利率19.33%，同比+14.09pct，环比+0.05pct。

    　　投资要点：

    　　业绩高增，规模效应+汇兑收益驱动期间费用率大幅下降。报告期内，受益于光伏、储能行业高景气及公司持续拓展国内外市场，公司逆变器、电池和户用系统销量较去年同比高增，营收同比+162.61%。

    　　另外，归母公司净利润同比+1256.20%，扣非归母净利润同比+1451.34%，主要系公司产品规模效应显著叠加汇兑收益，报告期内汇兑收益达1.17 亿元，同比+49.41%，期间费用率11.71%，同比-14.42pct ， 其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别下降4.40pct/2.29pct/2.81pc t/4.91pct。

    　　逆变器、储能电池销量高增，海内外市场两开花。报告期内，公司逆变器销量约为41.95 万台，其中并网逆变器销量约为30.01 万台，同比+81.88%，占比约71.54%；储能逆变器销量约为11.94 万台，同比+137.79%，占比约28.46%。公司境外逆变器销量约30.82 万台，占比约73.47%；境内逆变器销量约为11.13 万台，占比约26.53%；储能电池销量约为240.38MWh，已接近去年全年水平267.10MWh。公司深耕海外储能市场十余年，2022 年户用储能逆变器出货（30kW 以下）居全球第一，已经在欧洲、澳洲、亚洲、美洲和非洲等主流市场建立了稳定的业务渠道，在意大利、巴西、墨西哥、印度等市场设置了本地服务点，海外优势显著。

    　　产品从户用进一步延申至工商业、大型电站，实现全场景覆盖，创新能力显著。报告期内，公司持续创新，不断研发，先后发布了分别可应用于地面电站、工商业场景的全新并网逆变器UT 系列和GT系列，实现了全场景覆盖。其中，UT 系列通过先进的拓扑结构及创　　新的逆变控制技术，最大转换效率高达99.01%。而GT 系列具有超高功率密度，大吨位一体化压铸使得体积减小20%，重量减轻15%，最大转换效率高达99%。

    　　盈利预测和投资评级：考虑到明后年行业增速放缓和行业竞争加剧，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年公司有望实现营业收入99.33/136.74/195.13 亿元，归母净利润为16.48/22.68/31.15 亿元，当前股价对应PE 分别为15X、11X、8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观环境风险、政策风险、原材料波动风险、竞争加剧风险、外汇风险

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