事件：公司发布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入46.22 亿元，同比下降8.33%；归母净利润16.86 亿元，同比略降3.09%；扣非归母净利润15.68亿元，同比下降7.72%。

    主业剔除大订单扰动增长持续强劲，在手订单充足有望夯实业绩确定性。剔除大订单扰动，2023H1 主业收入约26.77 亿元（+33.27%），增长持续强劲。分季度看，2023Q2 营业收入为23.72 亿元（同比，下同，-20.37%），2023Q2 归母净利润10.56 亿元（-14.89%），2023Q2 扣非净利润9.50 亿元（-21.64%）。2023H1公司整体毛利率53.07%（+6.05pp），净利率36.39%（+1.87pp），费用率方面，2023H1 销售费用率1.78%（+0.76pp），管理费用率7.25%（+0.64pp），研发费用率7.00%（+1.78pp）。此外，订单方面，截止2023 年8 月30 日，公司在手订单金额约9.1 亿美元。

    商业化项目持续放量，临床阶段略有承压。公司2023H1 商业化阶段收入约32.27亿元（-12.20%），我们预计主要源于新冠大订单增长放缓所致，剔除大订单收入约12.83 亿元（+61.17%）。临床阶段收入约8.59 亿元（-11.21%），我们预计主要系受全球投融资波动影响，客户项目推进有一定放缓所致。此外，公司“D”的能力持续得到市场印证，2023H1 承接了224 个临床前至临床早期阶段项目。

    新兴业务持续发力，不断带来增长新动能。2023H1 新兴业务持续快速增长，整体收入约5.31 亿元（+34.89%）。1）化学大分子：2023H1 收入+29.58%，其中寡核酸业务收入增长超76%；2）制剂：2023H1 制剂收入+34.63%，正在进行的制剂项目订单120 个，其中21 项为NDA 项目，2023H1 成功完成项目43 个，将有效助力客户药品实现及早上市；3）临床研究服务：2023H1 临床研究服务收入+26.59%，新增签署151 个项目合同，其中在CGT 等优势领域新增24 个项目；4）生物大分子：2023H1 生物药CDMO 收入+160.85%，目前在手订单43 个，其中IND 项目14 个，BLA 项目1 个。

    盈利预测与投资建议：源于新冠订单受下游需求略有波动，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年公司收入89.70、93.89、119.37 亿元（调整前102.97、113.48、142.07 亿元），同比增长-12.54%、4.67%、27.14%，但源于新兴业务处于投入期，导致成本端或有提升，归母净利润22.77、23.30、26.12 亿元（调整前25.58、25.79、31.18 亿元），同比增长-31.04%、2.35%、12.08%。考虑公司处于创新药研发生产外包高景气优质赛道，且凭借技术等综合优势成为国内CDMO 领导者，引领行业快速增长，有望享受估值溢价，维持“买入”评级。

    风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险；汇率波动风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！