事件：

    　　凯莱英发布2023 年一季报：公司实现营业收入 22.49 亿元（+9.09%）；实现归母净利润 6.30 亿元（+26.22%），扣非归母净利润 6.18 亿元（+26.98%），经调整 Non-IFRS 归母净利润 7.01 亿元（+26.69%）。

    　　投资要点：

    　　小分子CDMO 业务高速增长 小分子 CDMO 业务实现收入20.00 亿元，同比增长 4.31%。若剔除大订单，小分子 CDMO 业务收入同比增长 45.37%，其中，来自大制药公司的收入同比增长超过 60%。

    　　新兴业务快速发力 公司依托小分子领域积累的竞争优势，并快速将相关优势推导到化学大分子、临床研究服务、制剂、生物大分子、合成生物技术等新业务领域。报告期内新兴业务实现收入 2.49 亿元，同比增长 72.54%，实现毛利 0.83 亿元，毛利率33.18%。

    　　盈利预测和投资评级 我们维持盈利预测，预计2023/2024/2025年收入为102.23 亿元/112.99 亿元/147.37 亿元，对应归母净利润25.34 亿元/26.32 亿元/34.29 亿元，对应PE 为18.46/17.78/13.65x。

    　　我们持续看好公司在传统小分子CDMO 领域的业务拓展，以及新业务板块的战略布局，维持“买入”评级。

    　　风险提示 竞争格局恶化；新冠疫情加剧；CDMO 产能释放不及预期；CDMO 订单承接不及预期；汇率波动；原材料价格波动。

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