结论与建议：

    公司业绩：公司2023H1 实现营收49.8 亿元，YOY+40.2%,录得归母净利润14.9 亿元,YOY+89.6%,扣非后归母净利润12.6 亿元,YOY+96.2%,公司业绩处于业绩预告范围的上限，略好于预期。其中Q2 单季度实现营收22.8 亿元,YOY+31.5%,录得归母净利润7.8 亿元，YOY+141.3%,扣非后归母净利润5.5 亿元,YOY+123.5%。Q2 业绩快速增长一方面是22Q2 基期较低（22Q2 净利YOY-36%），另一方面是今年疫情期间物资紧缺，疫后民众有一定的备货需求。

    疫情相关品类上半年需求旺盛，AED 及CGM 新品助力增长：分业务来看，呼吸治疗解决方案实现收入23.1 亿元,YOY+110%,其中制氧机同比增长140%，呼吸机同比增长110%，雾化产品同比增长70%；家用类电子检测及体外诊断业务实现收入10.7 亿元,YOY+31.9%；糖尿病护理解决方案业务实现营收3.6 亿元,YOY+31.1%，新款CGM 血糖检测产品3 月获批，将会逐步助推糖尿病板块业绩增长；急救板块实现营收0.8 亿，YOY+25.3%，主要受益于自主研发的AED 产品M600 在4 月获批；康复及临床器械业务实现营收7.1 亿元,YOY+9.1%,稳步增长；感控业务实现营收4.2 亿元，由于去年同期基期较高，YOY-32.3%。

    毛利率提升，费用率下降：公司23H1 综合毛利率为51.7%,同比提升4.4个百分点，主要是高毛利的疫情相关品类营收占比增加，公司呼吸治疗解决方案板块及将用类电子检测板块毛利率均有明显提升。23H1 期间费用率为21.0%，同比下降3.7 个百分点，主要是营收规模扩大下，管理费用率及研发费用率下降明显。

    预计Q3 在低基期下仍将实现快速增长，CGM 及AED 新品上市推动成长：

    2022Q3 基期仍较低（2022Q3 净利增速为-10.6%），而目前公司整体恢复势头较好，我们认为在低基期下，公司常规产品销售将继续推动业绩实现快速增长。另外，公司今年初上市新一代CGM 产品CT3 系列以及国产AED 600 机型，将有助于推动糖尿病业务及急救业务板块增长。

    盈利预计及投资建议：展望未来，公司良好的品牌价值、新品陆续推出以及院端市场的开拓将助力公司长远的发展。我们预计公司2023 年、2024年、2025 分别实现净利润20.0 亿元、23.0 亿元、26.3 亿元，yoy 分别+25.1%、+15.2%、+14.5%，折合EPS 分别为 1.99 元、2.29 元、2.63 元。

    当前股价对应的PE 分别为17 倍、15 倍、13 倍，我们维持“买进”的投资建议。

    风险提示：新品销售不及预期；外延整合不及预期；原材料价格上涨超预

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