收入/ 归母净利润/ 扣非净利润8.6/0.97/0.95 亿元， 分别同比-0.84%/-14.28%/-13.69%。②2023Q2 单季度公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润5.17/0.68/0.7 亿元，分别同比-4.27%/-10.81%/-11.69%。

    　　自主品牌业务稳健增长，外销业务收入仍下滑。①2023Q2 公司OEM/ODM实现收入2.43 亿元，yoy-14.0%，23Q2 外销仍承压。毛利率预计为29.5%，yoy+7.7pct，毛利率提升较多主要系美元升值影响。②2023Q2 品牌业务实现收入2.73 亿元，yoy+8.1%，其中线上收入预计同比+5.8%，线下收入预计同比10.0%，受高基数及行业竞争加剧影响，二季度收入增速放缓。毛利率看，线上/线下毛利率同比-4.6pct/-7.7pct，综合影响下，23Q2 自主品牌毛利率yoy-6.3pct。行业竞争加剧，公司积极探索全场景露营，价格带拓宽，入门新产品比例提升。

    　　外销毛利率提升带动整体毛利率提升，自主品牌投入增多，销售费用率增长。

    　　① 2023Q2 单季度公司实现毛利率/ 归母净利率/ 扣非归母净利率29.65%/13.18%/13.47%，分别同比+1.30pct/-0.97pct/-1.13pct。②2023Q2 单季度公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为7.27%/4.59%/1.33%/-1.06%，分别同比+3.16pct/-0.11pct/-0.10pct/+0.28pct。公司销售费用率增加主要系公司电商专项费用、品牌推广以及促销费用投放增多。

    　　公司近期发布员工持股公告，有效提振员工积极性。公司业绩考核目标为以2022 年露营装备品牌牧高笛MOBI GARDEN 营业收入为基准，2023-2025年露营装备品牌牧高笛MOBI GARDEN 营业收入增长率不低于30%/60%/90%，对应每年收入基本增速为30%/23.1%/18.8%，或2023-2025年露营装备品牌牧高笛MOBI GARDEN 净利率不低于8%/9%/9%。今年以来行业持续出清，公司作为行业龙头，集中度有望提升，员工持股计划推出预计将提高核心员工积极性，提升公司业绩表现。此外，公司今年积极与LINEFRIENDS 及小黄鸭进行联名营销，吸引及触达年轻人；推出理想×牧高笛充气车尾帐篷，适配理想ONE、理想L 系列车型，引领汽车露营行业发展。公司探索玩转全场景露营，带领露营生活方式进入新纪元。

    　　盈利预测： 调整2023-2025 年归母净利润为1.53/1.94/2.37 亿元，yoy+8.9%/+26.6%/+22.4% ， 对应9 月1 日收盘价， PE 分别为19.4X/15.3X/12.5X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：海外客户去库存不及预期，行业竞争格局持续恶化。

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