本报告导读：

    　　公司23H1 业绩符合预期。公司与国内外头部 VR 企业深度绑定，VR/AR 业务迎来全新增长期。同时其AI 智能音响和汽车音响也不断取得新突破。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，下调目标价至16.8 元。考虑终端需求较弱，下调其23-25 年EPS 至0.42/0.56/0.76 元（前值0.51/0.76/1.02 元）。参照行业估值给予其24 年30XPE，下调目标价至16.8 元维持增持评级。

    　　公司23H1 业绩符合预期。公司23H1 营收24.98 亿元同比下滑4.71%，主要系消费终端市场不及预期；归母净利润达0.64 亿元同比增长2.96%，得益于公司积极开拓新赛道并获得高技术壁垒订单，以及新加入管理人员提升运营效率，拉升整体毛利率水平。

    　　公司对VR 头部客户稳定供货，受益行业增长公司份额有望继续抬升。公司作为国内外主要头部VR 企业声学模组供应商，为M 客户、P 客户等头部企业的产品稳定供货，并有多个在研、量产项目。随着未来更多头部企业发布VR 类产品，公司先发布局+沉淀技术实力有望进一步占据市场份额。

    　　AI 音响前景广阔，汽车音响拓客顺利。公司与vifa 共同研发、由公司独家生产的基于ChatGPT 和百度文心一言的双AI 驱动的“ChatMini”智能音箱于23 年8 月推出，随着生成式AI 发展推动交互式音响智能升级，公司产品有望迎来新增长。同时公司积极拓展新势力客户，已成为造车新势力头部客户P 第三代汽车平台的平台型供应商，为其旗下多款车型供货，部分项目现已量产；并为某新能源车企Z 的多个汽车音响项目开模，为量产做准备。

    　　风险提示。新产品研发进度不及预期；中美贸易摩擦的风险

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