本报告导读：

    　　聚焦主业实现季度营收增速回正、净利增速与净利率均显著提升；中国制造网拓客能力增强，AI 外贸助手麦可多次迭代、强化功能，看好公司业务保持较快增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持。H1营收 7.35 亿元/+1.88%，归母净利1.9亿元/+33%，扣非1.87亿元/+37.3%符合预期。我们维持预测公司2023-25 年EPS 为1.26/1.59/1.99元增速增30/27/25%，维持目标价53.7 元，维持增持。

    　　聚焦主业，净利率提升。1）分板块：H1 中国制造网营收6.06 亿元/+5.83%，保险0.59 亿元/-1.2%；2）分季度：Q1/2 营收增速分别-0.51/3.55%，归母增速分别19.8/38.4%；3）H1 毛利率78.4%/-1.5pct，净利率25.4%/+5.85pct；期间费用率54.9%/-5.1pct，其中销售37.3%/-0.89pct、管理8.94%/-0.54pct、研发10.9%/-3.15pct、财务-2.49%/-0.34pct；4）H1 经营净现金流1.44 亿元/+42.7%；合同负债7.8 亿元/+6.6%，为增长奠定基础。

    　　中国制造网双线出海开拓市场，持续完善外贸服务生态链。1）截至H1 末中国制造网英文站收费会员数2.44 万位，同增1465 位（增速约6.4%），按年粗略匡算ARPU 值约5 万元；2）H1 参加展会较上年同期翻倍，较2019年同期近30%增长，助力供应商提升全球竞争力；3）创新客户触达方式，通过多端联合促签转化；4）联合物流/报关/云建站等多类型业务的协同，完善外贸服务的生态链条，拓展服务深度并建立专业化优势。

    　　AI 产品加速迭代，未来增长可期。推出AI 外贸助手麦可并持续迭代，5月1.0 版本/7 月2.0 版本/8 月3.0 版本，增强多轮对话/智能拓客/图片合成等功能，将更贴近外贸实际场景、更高效响应并处理业务，实现工作效率及平台订单转化率的提升，打造“数智大脑”。

    　　风险提示：新技术应用不及预期、其他电商平台的冲击等

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