公司2023 年上半年实现营收32.87 亿元（+21.51% yoy），归母净利润3.90亿元（+73.70% yoy），业绩表现良好，盈利能力持续改善；公司目前在手订单充裕，各电气化下游大客户项目持续拓展。上调公司2023-25 年归母净利润预测至7.11/9.41/11.86 亿元，给予公司2023 年目标价41 元，维持“买入”评级。

    　　业绩表现优异，盈利持续改善。公司2023 年上半年实现营收32.87 亿元（+21.51% yoy），归母净利润3.90 亿元（+73.70% yoy），扣非后归母净利润2.37 亿元（+35.79% yoy）， 实现经营活动现金流净额2.67 亿元，供应形势缓解回款支撑下同比大幅改善350.78%；其中，23Q2 实现营业收入17.26亿元（+14.17% yoy），归母净利润2.29 亿元（+51.58% yoy），扣非后归母净利润1.41 亿元（+24.38% yoy）；公司整体业绩延续良好表现，伴随大客户拓展在手订单充足。公司强化研发投入，依托研发平台持续推出新品，23H1 研发费用 33,284.48 万元（+21.05% yoy），研发费用率保持在10.13%。报告期内，公司销售毛利率/净利率分别为25.03%/11.83%，同比改善明显，分别提升1.60pcts/3.40pcts。

    　　多元发展厚积薄发，均衡布局稳健增长。分业务看，公司的智能家电电控产品、电源产品、新能源及轨道交通、工业自动化、智能装备、精密连接分别实现营业收入13.98/9.71/3.16/2.83/1.69/1.39 亿元（+22.33%/9.20%/43.76%/65.63%/20.14%/3.56% yoy），毛利率分别为25.65%/24.05%/22.34%/31.78%/29.07%/10.08%（+1.90pcts、+2.60pcts、+3.74pcts、-0.36pct、-4.65pcts、-8.39pctsyoy）。公司直接海外业务收入为10.38 亿元（+9.1% YoY），收入占比达到31.57%。公司聚焦电力电子技术，持续围绕泛新能源、工业自动化等业务板块不断开拓国内外大客户市场、拓宽产品序列，面向光、储、充等高增长行业部分前沿发展方向深入布局，依托OEM/ODM 形式深度服务行业大客户，持续推进多品类、多下游、多市场的发展策略，保持稳健且持续的增长。

    　　在手订单充裕，大客户持续开拓。从目前在手订单储备来看，公司应用在国际客户项目的服务器电源、光伏逆变器等产品储备充分，23H1 公司电源产品总订单量大幅增加；此外，公司新能源汽车产品持续丰富客户群，现已与北汽新能源、宁波菲仕（应用于哪吒汽车）、零跑等整车厂客户建立合作，收入快速增长的同时，在手订单充裕。订单丰厚的基础上，公司客户资源不断加强，充电、OA 等市场持续完成技术认证与核心客户储备，公司强化面向下游各电气领域头部客户的国产替代与海外头部核心项目跟踪绑定，丰富的订单与优质客户项目需求周期为公司的稳健增长奠定了良好的基础。

    　　风险因素：核心器件供需紧张形势出现反复；大宗原材料价格高位震荡；公司大客户定点落地缓慢；公司在手订单交付不及预期；海外市场发展不及预期；公司代工合作项目出现波动。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司盈利能力超预期改善，我们上调公司2023-25年归母净利润预测至7.11/9.41/11.86 亿元（原预测为6.77/9.03/11.39 亿元），对应2023-25 年EPS 预测为1.42/1.88/2.37 元，对应PE 22/17/14 倍。参考公司过去3 年估值中枢29x PE，给予公司2023 年目标价41 元，维持“买入”评级。

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