公司发布2023 年半年报，盈利同比增长8%。公司光伏玻璃收入快速增长，优质产能持续扩张，持续降本巩固龙头竞争优势；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2023 年上半年盈利同比增长8.19%：公司发布2023 年半年报，实现营业收入96.78 亿元，同比增长32.50%；实现归属于上市公司股东的净利润10.85 亿元，同比增长8.19%，扣非盈利10.70 亿元，同比增长9.73%。

    2023Q2 公司实现盈利5.73 亿元，同比增长1.31%，环比增长12.10%。

    光伏玻璃收入快速增长，Q2 盈利能力环比改善：2023 年上半年，光伏玻璃业务实现收入87.87 亿元，同比增长35.85%。2023 年一季度，由于光伏玻璃的各项成本均处于高位运行，公司整体的盈利水平有所压缩。随着主要原材料和燃料端价格的适度回落，二季度的盈利水平稍有改善。

    2023 年二季度，公司综合毛利率环比提升1.46 个百分点至19.93%。公司综合净利率环比提升3.78 个百分点至13.31%。

    优质产能快速扩张：公司将进一步扩大光伏玻璃产能以巩固行业领先地位，截至2023 年6 月30 日，公司现有产能为日熔化量 20,600 吨，国内除了现有的嘉兴，安徽生产基地外，也在加快建设南通等生产基地产能的扩张，助力公司继续保持市场占有率的领先优势。

    持续降本，巩固龙头企业竞争优势：公司现有产线中，千吨级及以上的大型窑炉占比近 90%，与小窑炉相比，大窑炉内部的燃烧和温度更加稳定，单耗更低，且成品率会进一步提升。在现有窑炉规模的基础上，公司将自主研发大型窑炉，大窑炉技术瓶颈的突破将进一步降低成本，巩固在光伏玻璃行业的竞争优势。

    估值

    在当前股本下，结合公司半年报及行业供需情况，我们将公司2023- 2025年预测每股收益调整至1.22/1.70/2.13 元（原预测2023-2025 年每股收益为1.25/1.72/2.08 元），对应市盈率25.4/18.3/14.6 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    行业产能释放超预期；双玻渗透率不达预期；产品价格竞争超预期；下游需求低于预期；原材料与燃料动力价格波动；光伏政策风险

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