事件：

    　　公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入2601.24 亿元，同比增长72.72%，归母净利润109.54 亿元，同比增长204.68%。其中2023Q2 实现营业收入1399.51 亿元，同比增长67.04%，环比增长16.46%，归母净利润68.24 亿元，同比增长144.87%，环比增长65.23%。

    　　投资摘要：

    　　市占率提升，海外市场拓展顺利。2023H1 全国新能源汽车销量374.7 万辆，同比增长44.1%；公司销量125.6 万辆，同比增长94.3%，增速优于行业整体水平。公司新能源汽车市占率33.5%，同比上升6.5pct，行业龙头地位愈发凸显。

    　　公司通过减价增配和完善产品矩阵的方式积极抢占市场份额，我们预计公司2023 年销量将继续保持快速增长，全年销量有望超过300 万辆。公司积极布局海外市场，加速开拓欧洲、亚太、美洲、中东等市场，2023H1 公司海外销售新能源乘用车7.4 万辆，同比增长1160.2%，我们预计2023 年海外销量有望超过20 万辆。

    　　不惧价格战，单车净利稳步提升。2023H1 公司毛利率18.33%，同比上升4.82pct，其中汽车相关业务毛利率20.67%，同比上升4.36pct，手机部件及组装毛利率8.77%，同比上升2.7pct。我们测算2023Q1/Q2 单车净利分别为0.69/0.87 万元。在补贴退出和价格战的大背景下，公司通过供应商年降和规模效应保证盈利韧性十足。上游电池原材料大幅降价，单车净利有望继续提升。

    　　新品周期开启，高端化可期。2023H1 腾势D9 销量56751 辆，稳居30 万以上豪华MPV 市场销量第一。公司掌握刀片电池、DM 混动、e 平台3.0、CTB 技术、易四方、云辇等核心技术，随着产能迅速释放和海豹DMI、宋L、腾势N7/N8、仰望U8/U9、豹5 等新车陆续上市，公司有望迎来量利齐升。

    　　投资建议：

    　　我们预测公司2023-2025 年营业收入为6097/8003/9461 亿元，同比增长43.8%/31.3%/18.2% ， 归母净利润为293/461/612 亿元， 同比增长76%/57.6%/32.7%，对应PE 为24.8/15.7/11.9 倍。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，给予公司2023 年35 倍PE 的估值，对应股价365.09 元，市值10240 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。

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