新品热销拉动Q2 收入高增，业绩端减亏趋势向好，维持“买入”评级不变2023H1 实现营收6.0 亿（+30.7%），归母净利润-0.25 亿（同比减亏0.10 亿），扣非净利润-0.29 亿元（同比减亏0.09 亿）。2023Q2 营收3.7 亿元（+76.1%），实现归母净利润-0.24 亿元（同比减亏0.02 亿），实现扣非净利润-0.27 亿元（同比减亏0.02 亿）。高营销投入致业绩承压，我们下调2023 年、维持2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为0.3/1.1/1.3 亿元（2023 年原值为0.8亿元），对应EPS 为0.35/1.23/1.47 元，当前股价对应PE 为95.0/26.9/22.6 倍，按摩器渗透率低、公司持续打造爆品、加速渠道拓展，维持“买入”评级不变。

    　　爆品Neck N5 Mini 在抖音渠道率先突围，直营门店持续减亏分产品看，肩部按摩器爆品表现亮眼，2023H1 肩部按摩器收入1.7 亿（+221.8%），营收占比29.1%（+17.3pcts）；腰背部按摩器收入0.6 亿（+64.9%），营收占比10.0%（+2.1pcts）；眼部按摩器收入1.1 亿（+2.4%），营收占比17.8%（-4.9pcts）；颈部按摩器收入1.2 亿（+5.5%），营收占比20.3%（-4.9pcts）。依托抖音渠道拓展打造爆品，Neck N5 Mini 肩颈按摩仪在抖音渠道率先突围，6.18 期间，公司在抖音按摩器的品类榜和单品榜中都位列第一，2023H1 公司新品收入占营业收入的比例达 57.4%。直营门店持续减亏，截至2023H1 末公司共设有151 家线下直营门店。2023 年M2-M6 线下直营门店店均收入逐月增长，费用率逐月降低，门店盈利比例逐月上升，整体利润持续减亏。“互联网招商+省服务商”双轮驱动，公司与山东和江苏两家省级零售服务商完成签约，加强对下沉市场的渗透开发。

    　　2023Q2 毛利率提升显著，收入规模提升下看好盈利能力持续改善2023Q2 公司毛利率60.6%（+8.8pcts），期间费用率为66.1%（-1.8pcts），其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为58.5%/4.4%/3.9%/-0.6% ， 同比分别+4.1/-1.6/-3.2/-1.2pcts。综合影响下2023Q2 公司净利率为-6.2%（+6.0pcts），扣非净利率-7.1%（+6.5pcts），预计在收入规模持续恢复下，盈利能力将迎来改善。

    　　风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；线下渠道开拓不及预期。

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