事件：公司发布2023 年上半年业绩：2023 年H1 公司实现营业收入5.58 亿（+25.0%），归母净利润1.35 亿（+35.2%），扣非归母净利润1.26 亿（+ 35.3%）；2023Q2 公司实现营业收入2.81 亿（+18.5%），归母净利润0.46 亿（+43.4%），扣非归母净利润0.43 亿（+ 48.2%）。

    　　Q2 收入略低于预期，盈利能力持续提升：二季度收入增速有所回落，但毛利率呈现显著提升，23H1 毛利率65.2%（+4.7pct），Q2 毛利率64.4%（+6.7pct）。销售费用率19.6%（+2.7pct），预计为发光、医美新品销售推广支出增加；管理费用率5.6%（+0.6pct），财务费用率-3.6%（+0.9pct），研发费用率17.4%（-3.1%），去年海外获证项目落地多后，研发投入有所降低；归母净利润率24.1%（+1.8pct），盈利能力持续优化。

    　　IVD、治疗康复业务双箭齐发，新业务协同发展打开增长空间： 1）治疗与康复类产品收入1.68 亿（+75.2%），其中，医用产品收入1.60 亿（+76.1%），家用产品收入730 万（+57.6%）医美产品体外冲击波治疗仪LC-580、超声治疗仪陆续上市，丰富产品线贡献更高增长。2）体外诊断类收入3.85 亿元（+10.5%），其中设备收入1.26 亿元（+35.5%），糖化出口延续增长；试剂收入2.59 亿元（+1.4%），试剂套餐不断完善，推动进一步放量。分地区：国内收入4.22 亿元，国外收入1.36亿元。全新孵化消费者健康业务，当前已推出面罩式光子美容仪产品，在天猫、京东取得良好的反响，另有家用空气波治疗仪、穿戴式光子治疗仪在研，持续打开收入天花板。

    　　股权激励锚定未来成长，公司发展充满信心：2023 年8 月24 日，公司发布股权激励草案，设定23 年30%增速目标，拟向188 名对象授予809 万份股票期权（占总股本1.9%)，同时设定以22 年为基数，23-25 年营业收入/净利润增长率30%、60%、90%持续增长目标，彰显成长信心。

    　　盈利预测与估值：公司皮肤医美、临床医疗产线升级持续推进，IVD 设备研发上市进展顺利，有望继续贡献高速增长；预计公司2023-2025 年营业收入分别为12.78/16.74/21.83 亿， 同比增速为30.0%/31.0%/30.4% ； 归母净利润为3.30/4.29/5.62 亿，同比增速为31.2%/30.2%/30.9%，对应PE 为25/19/15 倍。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发进度不及预期；新品销售不及预期；市场竞争加剧

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