2023 上半年度实现营业收入8.91 亿元，较去年同期降低32.07%；归母净利润为-7,020.10 万元，较上年同期下降 364.10%。二季度实现营业收入5.73万元，同比增长25.86%；第二季度归母净利润为 1,239.32 万元，同比环比均实现扭亏为盈。公司自研的L-PAMIF 和L-PAMID 出货量较大，成为业绩安全垫；公司的车规级射频芯片已通过部分客户验证，正在汽车和模块厂商处推广，开启公司第二增长级。

    　　支撑评级的要点

    　　公司上半年总体亏损，二季度业绩逆转颓势。2023 上半年度实现营业收入8.91 亿元，较去年同期降低32.07%；归母净利润为-7,020.10 万元，较上年同期下降 364.10%。主要原因包括：消费电子行业市场需求疲软；公司基于谨慎性原则对存货进行减值测试，导致报告期内存货减值损失增加。二季度实现营业收入5.73 万元，同比增长25.86%，环比增长80.16%；归母净利润为 1,239.32 万元，同比环比均实现扭亏为盈。上半年公司主营毛利率同比下降 1.78 pct 至 28.68%。公司主要产品PA 模组，贡献了7.97 亿元的营业收入，占公司主营业务收入比例为 89.55%。我们认为，公司二季度业绩逆势增长，有望在三季度延续。

    　　公司自研的L-PAMIF 和L-PAMID 出货量较大，成为业绩安全垫。2023年上半年，公司向市场推出了新一代低压版本L-PAMiF 产品，运行能耗降低，实现业内领先，截至23 年中报，该产品已经通过国内品牌厂商的验证并实现小批量出货。公司自主研发的 L-PAMiD 产品实现了批量出货，成为国内率先实现向头部品牌客户批量销售该产品的企业，在智能手机产品中实现了国产射频前端高集成度模组的突破。此外，第一代wifi7已经开始推广；接收端模组的新产品 DRx 与 DiFEM 模组的研发、验证和推广，正按计划进行。公司业内领先的新产品按计划研发和推广中，相较于原产品毛利更高，有望为公司贡献稳定利润，筑造技术壁垒。

    　　从消费电子产品迈向车端产品，开启公司第二增长级。公司的车规级射频芯片已通过部分客户验证，正在汽车和模块厂商处推广，预计2024 年实现大规模出货。我们认为，车规端产品验证周期较长，技术壁垒更高，毛利率也相对更高，公司从消费电子行业迈向汽车行业，有望绘制公司第二增长曲线。

    　　估值

    　　唯捷创芯新产品有望持续放量，未来业绩可期。预计公司2023-2025 年归母净利分别为2.29/4.82/6.69 亿元，EPS 为0.55/1.15/1.60 元，对应PE 分别为129.3/61.4/44.3 倍，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　国际关系恶化、宏观经济环境承压、新产品研发及推广不及预期。

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