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爱旭股份(600732):产能、渠道、性能兼备 ABC蓄势待发
发布时间: 2023-09-06 12:01
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爱旭股份(600732)

  事件:8 月30 日,公司发布2023 年半年报,2023H1 实现营业收入162.49亿元,同比增长1.65%;实现归母净利润13.09 亿元,同比增长119.60%;实现扣非归母净利润12.67 亿元,同比增长128.49%。2023Q2 实现营收85.03亿元,同比增长4.23%;归母净利润6.07 亿元,同比增长64.66%。

      电池量利齐升,ABC 放量在即打造业绩强支撑。2023H1 高效大尺寸电池片持续紧缺,公司 PERC 电池满产满销,ABC 电池组件实现部分销售,共同实现电池及组件累计销售量 18.76GW,同比增长13.56%。2023H1 公司整体毛利率/净利率分别为17.92%/8.05%,同比分别+8.64pct/+4.32pct,主要得益于上半年硅料、硅片价格大幅下降,价格传导时滞使产业链电池组件环节收获利润留存。组件方面,下半年公司N 型ABC 组件将实现批量出货,目前ABC 产品平均单价约2.2 元/W(不含税),较PERC 组件及Topcon 组件有显著溢价。当前产业链价格企稳回升迹象初显,公司ABC 电池组件有望接力PERC 电池维持公司较高利润水平。

      研发维持高水平,ABC 电池性能领先。公司持续加大研发投入和创新能力建设,2023H1 公司研发费用约7.90 亿元,同比增长41%。通过技术布局与突破,公司引领N 型ABC 电池技术迭代。截至2023H1,公司ABC 电池量产效率已达26.5%,ABC 组件量产交付效率可达24%,在 182*54 版型组件效率达到 465W,182*72 版型组件效率620W,全生命周期发电量相较目前市场主流的同等面积PERC 组件可提高15%以上,产品性能优越、壁垒高筑。

      海外市场顺利开拓,ABC 订单充足、扩产加速。ABC 组件充分获得客户认可,高毛利海外市场全面铺开。截至2023H1,公司与德国Memodo 签订1.3GW、与荷兰LIBRA 签订650MW 的ABC 组件供货协议,并与捷克 25 ENERGY、也门 SAHARA 等公司达成欧洲地区的产品销售协议。产能方面,公司珠海首期 6.5GW ABC 电池项目已于2023H1 投产。在此基础上,公司宣布投资建设珠海3.5GW 电池扩产项目及10GW 配套组件项目、义乌15GW 电池及配套组件项目和济南10GW 电池及配套组件项目。至2023 年末,公司有望形成25GW ABC 电池及组件产能,充分满足订单需求。

      投资建议:预计公司2023-2025 年实现营收分别为388.63 亿元、542.53 亿元和707.46 亿元,实现归母净利润分别为33.54 亿元、45.06 亿元和59.22  亿元,同比增长44.0%、34.4%、31.4%,对应EPS 分别为1.83、2.46、3.24,当前股价对应的PE 倍数分别为12.1X、9X、6.9X,给予“增持”评级。

      风险提示:产能扩张不及预期;上游原材料波动;市场竞争加剧;下游需求不及预期;新技术开发进度不及预期。

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