事件：（1）公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入2.89亿元（+72.74%），扣非归母净利润3332 万元（+2033.76%），归母净利润3808 万元（+651.46 %）。

    　　AQ-300 等高端机型快速放量，毛利率持续提升。2023 年上半年，公司内窥镜设备收入为2.77 亿元（+80.49%），维修服务收入为431 万元（+280.38%），其中23Q2 公司实现营业收入1.64 亿元（+90.80%），收入端呈现出逐季度加速态势；2023Q1、2023Q2 公司整体毛利率分别为76.17%和76.36%，显著高于2022 年同期水平。我们认为收入端快速增长和毛利率提升主要是得益于高端机型AQ-300 上市后装机量增长带动。2023 年上半年，公司结合临床端的反馈对 AQ-300 系列进行了持续的迭代，在操控性能、操作手感、稳定性等多个方面都达到了临床操作需求，临床认可度得到提升；同时公司强化营销体系建设，与临床建立全方位深度合作，随着产品性能的提升和医疗终端认可度增强，我们认为AQ-300 仍将保持快速放量趋势。

    　　研发投入不断加大，产品类型持续丰富；规模效应逐步体现，盈利能力步入提升阶段。公司持续加强研发投入，2023 年上半年研发投入为6960.15 万元，同比增长88.54%，占营业收入比例为24.08%。AQ-300系列上市以来，公司不断丰富配套的镜体种类，2023 年 5 月公司推出全新十二指肠内镜。2023Q1、2023Q2 公司整体净利率分别为13.13%和13.00%，显著高于2022 年同期水平，主要得益于公司收入体量增长后，管理费用率下降，2023H1 管理费用率为13.9%（-10.3pct）。我们认为随着以AQ-300 为代表的高端机型收入占比提升和费用率优化，公司盈利能力仍有提升空间。

    　　盈利预测与估值：我们预计2023 年至2025 年公司营业收入分别为6.84亿元、10.29 亿元和13.75 亿元，同比增速分别为53.6%、50.5%和33.6%；归母净利润分别为0.86 亿元、1.51 亿元和2.29 亿元，同比增速分别为291.7%、77.8%和51.6%，以9 月4 日收盘价计算，对应PE 分别为86.0倍、48.4 倍和31.9 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：医药行业反腐导致设备招标采购延后；新产品市场拓展速度不及预期。

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