事件：

    　　能科科技于8 月29 日发布2023 年半年度财报，报告期内实现营业总收入7.32亿元，同比增加36.6%，归母公司净利润1.03 亿元，同比增加56.7%，扣非归母公司净利润1 亿元，同比增加56.3%。

    　　投资摘要：

    　　上半年公司工业电气产品受大额订单影响营收大幅增加，而智能制造端，公司重点推进的云中台产品继续保持高速增长。

    　　分产品线看，23H1 营收增长的最大贡献来自于工业电气产品，实现营收约2.2亿元，相较去年同期增长307%，根据公司披露的信息，其原因主要是受大额订单的影响。另，公司重点推进的云中台产品继续保持高速增长，上半年实现营收1.54 亿元，同比增加75.8%，增长的驱动主要源于央企重工、高科技电子与 5G 等行业，客户对于自主可控以及业务上云的需求。

    　　传统的软件系统与服务业务营收规模为2.69 亿元，同比下滑12.5%，我们判断一定程度是由于部分的客户需求逐渐转化为通过公司自研的云产品来实现。

    　　最后，数字孪生产线营收为0.86 亿元，与去年同期基本持平。

    　　中台产品的持续放量继续带来盈利能力的提升。公司上半年综合毛利率水平为45.44%，相较去年同期增加2.29pct。而结合公司的营收结构，报告期内云中台产品的营收占比由22H1 的16%提升至21%，而参考过往云产品线及其他业务线的毛利率水平，我们判断上半年整体毛利率提升的一个重要因素依然源自于中台产品的放量。而云中台产线高毛利率的背后逻辑，我们认为主要是公司云中台具备更强的自主研发及产品化的属性，使得公司业务模式由工程化一定程度向产品化转变。而伴随云产品的进一步推广，我们维持对于公司毛利率及盈利能力未来保持改善趋势的判断。

    　　投资建议：我们认为，能科位于工业软件、智能制造、军工信息化等高景气度赛道的交汇点。公司通过聚焦行业，深度参与央企重工等多领域的制造业数字化变革，开拓云产品线，形成差异性竞争优势，适应下游客户不同时期的转型需求。

    　　预计能科科技2023-2025 年营业收入分别为16.06 亿元、18.96 亿元及22.2 亿元，同比增长30%、18%、17.1%，归母净利润分别为2.79 亿元、3.68 亿元、4.59 亿元，同比增加40.6%、32.1%、24.9%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：制造业持续下行的风险；海外工业软件暂停供应的风险；中台产品的拓展不及预期；技术革新的风险等

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