公司上半年业绩继续实现高速增长，预计主要是新兴领域订单增长较快，同时带来毛利率的整体提升。股权激励草案的推出有利于增强投资者对公司发展前景的信心。展望未来，在国家“十四五”冷链物流规划的推动下，公司传统业务订单增长可期。同时公司设备还可应用于余热回收、碳捕捉、氢能等领域，在“双碳”政策下成长空间广阔，我们维持公司“买入”评级。

    上半年业绩预期高速增长。公司发布预告，预计2023 年上半年净利润为3.4～3.96 亿元，同比增长89%～120%，继Q1 净利润同比增长117%后，公司上半年业绩继续保持高增长。公司预计上半年扣非后净利润3.17～3.73 亿元，同比增长113%～150%。我们预计公司业绩高速增长主要是毛利率较高的工业领域订单增长加快，而毛利率相对较低的传统制冷设备业务占比下降，销售结构正逐步优化所致。

    股权激励草案推出，利好公司长期发展前景。公司7 月15 日发布《2023 年限制性股票激励计划（草案）》，激励对象642 人，包括董监高、管理骨干和核心技术人员，授予股数1784 万股，授予价格7.85 元/股，行权的业绩条件涵盖了2023～2025 年的净利润增速、平均资产收益率和资产负债率：净利润增速方面，业绩计算以2020-2022 年净利润均值为基数（扣除非经常性损益及汇兑损益影响），我们按此推算，净利润计算基数约为2.3 亿元，与2021 年扣非净利润较为接近，2025 年的净利润目标或对应5.23 亿元；平均资产收益率方面，2023～2025 年目标由6%逐步增加到7.3%；资产负债率要求2023～2025 年每年水平不高于60%。以公司目前的发展及业绩预期看，公司实现业绩条件概率较高。我们认为股权激励一方面可以调动公司核心管理和技术人员的积极性，对维持公司核心竞争力有重要意义；另一方面，对股票市场也释放出积极信号，有助于投资者树立公司长期稳健增长的信心。

    公司产品应用场景不断拓展，长期增长空间广阔。公司传统产品为制冷相关的压缩设备，近年来订单在工业气体压缩/液化、多晶硅制备等能源化工领域稳步增长，在工业热管理、天然气压差膨胀发电等新兴市场蓄势突破。在“双碳”目标下，公司聚焦低碳能源技术与产业化发展，大力推广冷凝余热回收、城市低碳供暖与工业余能利用等节能减排技术，此外相关压缩设备在碳捕捉领域、氢能领域都有应用前景。目前公司清洁能源赛道上的业务正在发力，未来发展空间广阔。

    风险因素：传统冷链设备需求放缓；原材料成本上涨压力增加；碳捕捉、氢能领域产品推广进度低于预期。

    盈利预测、估值与评级：考虑公司在工业新兴领域及“双碳”相关领域的成长预期，以及上半年业绩预告超预期，我们上调公司2023～2025 年EPS 预测至1.06/1.22/1.35 元（原预测为0.69/0.81/091 元）。当前价15.6 元，对应2023～2025 年P/E 分别为15/13/12x。我们按照可比公司汉钟精机、开山股份的平均估值水平（wind 一致预期2023 年平均P/E 估值水平为20 倍P/E），给予公司2023 年目标P/E20 倍，对应目标价21 元，维持“买入”评级。

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