事件描述

    　　冰轮环境发布2023 年中报预告，预计H1 归母净利润3.40-3.96 亿元，同比增89%-120%；扣非归母净利润3.17-3.73 亿元，同比增113%-150%。其中，Q2 归母净利润2.32-2.88 亿元，同比增79%-122%；扣非归母净利润2.19-2.75 亿元，同比增87%-135%；业绩超预期。

    　　事件评论

    　　2023Q1 末合同负债同比增36.4%，彰显营收高增趋势。2020 年以来公司合同负债余额同比增速持续上行，2020-2022 年末分别为20.5%/28.4%/30.0%，2023Q1 末达到36.4%，合同负债通常为新签订单的预收账款，订单到营收的转化周期预估在半年左右时间（具体项目会有所差异），因此预计Q2 主营业务营收高增。参考2022 年各板块情况，制冷压缩设备/中央空调/工业节能制热板块营收分别为37.7 亿元/17.0 亿元/6.3 亿元，占比62%/28%/10%。2022 年下半年以来，冷链订单回暖，而工业气体压缩/液化、多晶硅制备等能源化工领域稳步增长，工业热管理、天然气压差膨胀发电等新兴市场蓄势突破。

    　　降本增效持续推进，且预计Q2 汇兑收益和减持青达环保的投资收益对利润仍有贡献。

    　　1）经营侧：2022 年公司推进“两增一降三提高”经营方针，在提升营收和利润的同时，也努力降低成本费用率，提升盈利能力；随着营收释放，预计经营侧利润同比增速可观。

    　　2）汇兑收益和投资收益：参考2022Q2，公司财务费用率为-1.44%，财务费用为-0.20 亿元（人民币贬值会带来汇兑收益，体现在财务费用中），美元兑人民币汇率从2022/4/1 的6.3509 升为2022/6/30 的6.7114（涨幅5.7%），而今年从2023/4/3 的6.8805 升为2023/6/30 的7.2258（涨幅5.0%）。另外，公司近期在持续减持青达环保股权（3 月初至6 月初减持约258 万股），预计将贡献部分投资收益。

    　　股权激励草案出台，员工利益深度绑定。冰轮很早以前便设立员工持股平台烟台远弘实业（间接持股12.72%），此次发布2023 年限制性股票激励计划（草案），激励对象642 人，包括董监高、管理骨干和核心技术及业务骨干，授予股数1784 万股，授予价格7.85 元/股，公司层面考核指标为2023-2025 年的扣非业绩增速、平均资产收益率和资产负债率。

    　　业绩增速考核指标虽不高，但信号意义更为重要，充分调动核心人员的积极性。

    　　深耕压缩机60 余载，掌握核心技术，冷链和能化领域需求加速释放。

    　　1）冷链领域：“十四五”冷链物流发展规划出台，测算十四五期间带动制冷压缩设备投资规模约717 亿元。冰轮行业市占率超30%，行业第一龙头；拥有冷链系统集成技术，能够生产全系列螺杆压缩机，核心产品荣获包括国家科技进步奖、国家技术发明奖两项国家级奖励。截至目前100 个国家骨干冷链物流基地已发布3 批名单，涉及66 个（第三批25个今年6 月份发布），推测实际建设进度低于时序进度，后续存在加速释放的可能性。

    　　2）能源化工领域：石化、LNG、光伏多晶硅、碳捕集等领域的订单需求量依旧非常大，带动公司压缩机业务增长。3）前瞻布局碳捕集CCUS 设备和氢能装备。

    　　盈利预测与估值：我们上调盈利预测，预计2023-2025 年公司实现营收79.9/103.5/129.6亿元，同比增30.9%/29.6%/25.2% ； 归母净利润6.37 /8.26/10.51 亿元， 同比增49.6%/29.6%/27.3%，对应PE 估值为18.3x/14.1x/11.1x。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、冷链物流订单释放不及预期风险；2、原材料成本上涨风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！