本报告导读：

    　　近期公司更名“福瑞达”，我们认为地产剥离后理顺架构有望激发美妆医药板块积极性，顺应国企改革，化妆品、医药等大健康业务增长有望提速。

    　　投资要点：

    　　投资建议： 看好地产剥离后大健康业务发力，维持公司2023-25EPS预测0.39、0.39、0.45 元，维持目标价13.5 元，维持“增持”评级。

    　　剥离地产回收现金，更名后治理结构有望持续改善，大健康业务发力可期。近期公司更名“福瑞达”、举办战略发布会，我们认为地产剥离后上市公司以大健康业务为主、架构理顺，有望激发美妆医药板块管理层积极性，顺应国企改革，化妆品、医药等大健康业务有望提速增长；且地产出售后公司有望实现59 亿现金回流，后续外延发力同样可期。

    　　化妆品业务经营稳健，合作超头流量端口扩充，期待产品发力。23Q1化妆品业务营收同比+13%，其中瑷尔博士、颐莲、其他品牌实现收入2.43、1.71、0.59 亿元，同比+8%、6%、84%，颐莲补水喷雾、瑷尔博士微晶水等明星单品表现较好，产品结构优化带动Q1 化妆品毛利率63%同比+1.3pct。瑷尔博士合作超头李佳琦，618 贴片、涂抹面膜产品上播，流量端口增加+运营稳健下，看好全年较快增长。

    　　多款原料及医美产品储备中，后续有望贡献增长点。公司医药级HA原料国内外申报逐步进行中；重组胶原合作河北纳科，已完成原料的中试，目前在投建制剂车间的改造，后续有望逐步实现规模化生产。

    　　公司医美团队搭建中，未来自研玻尿酸、水光交联、胶原蛋白填充等产品，再生类预计采用合作模式，大健康业务管线丰富度有望提升。

    　　风险提示：行业失速、竞争加剧、新品表现不及预期。

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