1H23 业绩暂时承压

    　　1H23 公司实现营收81.21 亿元，同比-44.25%（追溯调整后，下同），归母净利润2.55 亿元，同比-53.67%，受需求较弱以及原材料价格下滑影响，业绩同比明显下降。考虑下游需求较弱且竞争加剧，我们下修正极材料出货量假设，预计公司23-25 年净利润预测值为10.84/13.48/15.79 亿元（前值15.35/18.90/22.00 亿元）。参考可比公司23 年Wind 一致预期下平均PE 18倍，考虑到公司技术优势明显，新增产线放量有望贡献新增量，给予公司23 年目标PE 22 倍，对应目标价56.66 元，维持“买入”评级。

    　　2Q23 盈利能力环比上升

    　　公司上半年正极材料出货2.85 万吨，同降28.99%，其中三元1.26 万吨，同降41.27%；钴酸锂1.42 万吨，同降24.18%，主要系市场整体需求较弱，但公司Q2 经营情况环比明显好转。2Q23 公司实现营收45.35 亿元，同/环比-46.79%/+26.46%；归母净利润1.39 亿元，同/环比-58.48%/+20.35%，扣非净利润1.29 亿元，同/环比-58.69%/+30.76%。2Q23 整体毛利率7.88%，同/环比-1.06/+0.53pct；扣非净利率2.84%，同/环比-0.82 /+0.09pct，盈利能力环比上升，我们推测主要系销量环比提升，产能利用率回升。

    　　高压构筑差异化竞争优势，客户资源优质

    　　公司对高电压产品理解及设计能力底蕴深厚。钴酸锂4.5V 产品实现批量供货，进一步开发4.53V 以上电压产品，与ATL、三星SDI、村田、LGC、欣旺达、珠海冠宇及比亚迪等建立了紧密合作关系。在三元领域，公司在高电压化/高镍化均有先进布局。高电压Ni7 系三元材料，成功运用于4.45V 高电压动力锂电池，显著提升能量密度。Ni9 系三元材料通过多家电池客户测试，进入海外车厂体系认证，已实现百吨级交付。

    　　前瞻布局，持续研发创新产品

    　　公司磷酸铁锂顺利推进，固相法项目已顺利点火，湿相法项目进展顺利。钠电正极方面，公司完成第一代用于储能领域的层氧材料开发，并通过客户认证；聚阴离子正极材料小试中。氢能材料方面，子公司氢能科技开发的第三代车载贮氢合金材料，成功运用于国际知名车企混合动力新车型，已完成量试导入，实现批量生产；AB2 系列储氢材料技术初步实现突破，终端产品已进入分布式储氢、氢能助力车、氢能叉车等固态储氢应用领域。

    　　风险提示：公司产能扩张不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨幅超预期。

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