事件描述

    　　公司发布两条公告：1）公司增资控股福建惠安泉惠发电有限责任公司，增资后持有泉惠发电51%股权；2）公司收到三峡资本告知函，自2023 年8 月30 日起以集中竞价方式增持公司股份1.05%。

    　　事件评论

    　　增资控股泉惠发电，有望成为公司利润新增长点。此前经由集团股权注入，泉惠热电股权纳入福能股份，本次增资前泉惠发电系公司持股35%的权益法核算参股公司。泉惠发电旗下有2 台66 万千瓦热电联产机组处于在建状态，由此项目尚未投产，因此过去在公司财务报表端以投资收益损失呈现。项目主要为中化泉惠石化园区内大型炼油、乙烯、化工和周边区域内热用户集中供热供电，同时通过接入系统实现社会供电，考虑到园区用电、用热需求旺盛且较为稳定，预计项目投产后能够实现较高的利用小时水平和经济效益。按照节能审查意见披露，泉惠发电预计2025 年建成投产，将成为公司利润增长的新来源。

    　　泉惠热电比高于鸿山，成本传导更为畅通。按照节能审查意见，泉惠发电单台机组年供热量1360.08 万GJ、供电量29.12 亿千瓦时，供电煤耗251.3g/千瓦时，机组热效率65.77%，热电比129.79%，同时据此估算供电利用小时约为4412 小时，相较公司6000 小时左右的热电联产机组平均利用小时而言相对偏低，但其主因源于更高的热电比。作为对比，公司当前主力机组鸿山热电，其热电比约为50%，远低于泉惠发电，热效率方面鸿山热电约为67%，与泉惠发电基本处于相同水平。但是考虑到福建省供热价格的传导机制，以及机组供热的下游销售对象，更高的热电比有助于泉惠发电更好的实现燃料成本的传导。

    　　估值低位获股东增持，长线资金增量部署可期。2023 年8 月30 日起，三峡资本以集中竞价方式增持公司股份26,734,240 股，对应资金总额为2.21 亿元，当前增持完成后三峡资本的持股比例由此前的8.47%提升到9.52%。受到上半年风况不佳、气电亏损同比扩大、热电盈利改善受阻等因素影响，公司上半年业绩同比下滑19.11%，很大程度上影响了公司的估值表现，公司7 月初开始估值持续下探，最低点PE（TTM）仅有8.13x，而公司2023 年上半年平均PE（TTM）也仅有11.68x。三峡集团作为公司的第二大股东，当前时点的大举增持也反映出对公司长期投资价值的认可，公司基本面处于改善通道，当前偏低的估值下资金低位布局带来的估值改善可期。

    　　投资建议与估值：考虑后续泉惠发电投产的影响，预计公司2023-2025 年EPS 分别1.08、1.27 元和1.44 元，对应PE 分别为7.86 倍、6.69 倍和5.90 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、煤炭价格非季节性上涨风险；

    　　2、新项目建设进度不及预期风险。

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