事件概述：4 月25 日，公司发布2023 年度一季报，报告期内实现营业收入30.72 亿元，同比增长21.21%；归属于上市公司股东的净利润5.32 亿元，同比下降17.26%；归属于上市公司股东的扣非净利润5.30 亿元，同比下降17.20%。

    　　时间错配扰动火电业绩短期承压：1Q23 公司火电板块的热电联产、气电、燃煤发电分别完成发电量14.27、4.11、16.83 亿千瓦时，同比分别增加1.20、1.58、2.25 亿千瓦时，增幅分别为9.2%、62.5%、15.4%。根据公司2022 年9月公告，目前晋江气电含税气价3.033 元/立方米，同比上行0.817 元/立方米；同时料因电煤结算周期影响，公司或较多结算上年四季度高价煤，燃料成本端压力致Q1 公司综合毛利率同比下降7.4 个百分点至24.5%。料因电煤因素同时困扰参股煤电企业，Q1 公司对联营/合营企业投资收益同比减少0.35 亿元。年初以来，港口电煤价格下降明显叠加长协覆盖率的提升，公司煤电燃料成本有望下行，煤电业绩修复趋势不改；此外，随着气电替代电量政策落地，气电板块全年盈利能力无须担忧。

    　　海陆分化，福建海风竞配箭已在弦：Q1 公司完成海风发电量9.10 亿千瓦时，同比增长53.2%；陆风发电量7.59 亿千瓦时，同比下降4.8%，海风仍在持续放量。福建“十四五”海上风电第二轮竞配目前已是箭在弦上，在经历2022年低价竞标事件后，本轮竞配有望扭转市场海风电价的负面预期，作为省内海风标杆企业，有望充分受益区位优势。

    　　投资建议：公司火电业绩短期扰动，全年来看煤电修复趋势不改，气电盈利稳定；参控股海风项目持续释放业绩，福建风电第二轮竞配目前已是箭在弦上，本轮竞配有望扭转市场海风电价的负面预期，公司作为行业标杆企业，有望充分受益于海风发展。维持对公司的盈利预测，暂不考虑送股产生的股本变化，预计23/24/25 年EPS 分别为1.47/1.53/1.64 元，对应4 月25 日收盘价PE 分别为8.4/8.0/7.5 倍，参考公司历史估值水平以及业绩释放潜力，给予公司23 年10.0倍PE 估值，目标价14.70 元/股，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）燃料成本上行；2）电量消纳不足；3）补贴发放延迟。

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