核心观点：

    　　公司是中国国家高尔夫球队合作伙伴。公司自2013 年成为中国国家高尔夫球队合作伙伴，2020 年9 月与中国国家高尔夫球队继2013 年的八年合作之后，再续八年之约。自2013 年以来，公司连续十年助力国家队征战里约奥运会、雅加达亚运会、东京奥运会等国际重大赛事，见证中国国家高尔夫球队不断突破，2016 年里约奥运会冯珊珊一举斩获中国历史上奥运会高尔夫项目第一枚奖牌，林希妤创造女子高尔夫奥运项目历史上的首记一杆进洞的传奇，2018 年雅加达亚运会创造2 银2 铜历史最佳。此次杭州亚运会高尔夫个人赛、团队赛将于9 月28 日在西湖国际高尔夫球场开杆，公司将继续助力国家队为国争光。

    　　看好公司今年及未来业绩高增长。首先，公司主品牌开店空间大，单店店效有望保持双位数增长，同时线上线下联动。其次，比音勒芬高尔夫单独开店，威尼斯狂欢节定位度假旅游市场，今年收购“CERRUTI1881”和“KENT&CURWEN”两个国际奢侈品品牌的全球商标所有权，有望成为公司新的增长点。其中GUCCI 现任男装创意总监DanielKearns 将于10 月正式任职公司担任“ CERRUTI 1881” 和“KENT&CURWEN”首席创意官，负责两个品牌的男女装成衣、高级定制、皮具、配饰和生活方式系列，其加入公司后的首个创意系列将于2014 年9 月发布。最后，公司于7 月28 日完成第四期员工持股计划股票购买，累计买入5909000 股，占公司总股本的1.04%，成交均价33.84 元/股，有效调动激励对象的积极性，促进公司持续健康发展。

    　　盈利预测与投资建议。23-25 年EPS 预计分别为1.64 元/股、2.06 元/股、2.56 元/股。参考历史平均估值，且考虑到公司业绩持续领跑行业，给予23 年28 倍PE，合理价值45.97 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新品牌不及预期、存货余额较大、零售业态变化的风险。

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