事件:

    　　9 月26 日，传音控股发布2023Q3 业绩预告，预计2023 年前三季度公司实现营收425.59 亿元（ YoY+18% ）， 归母净利润38.82 亿元（YoY+72%），扣非归母净利润34.85 亿元（YoY+71%），其中Q3 单季度实现营收175.3 亿元（ YoY+36% ） , 归母净利润17.80 亿元（YoY+194%），扣非归母净利润17.10 亿元（YoY+186%）。

    　　投资要点:

    　　业绩超预期，未来几个季度有望持续高增长。随着2023 年3 月份公司新机发布和市场端的开拓，公司出货量迎来了强劲的反弹，在2023Q2 营收和利润实现环比高增长的背景下，2023Q3 仍然维持了环比高速增长的势头，并且因为规模优势逐步显现，公司盈利能力持续上修，2023Q3 实现了扣非归母净利润超预期的增长，考虑到2022年的基数原因以及业务节奏，预计公司未来仍将保持高速增长的趋势。

    　　公司成长能力显著提升，估值性价比凸显。在当前宏观经济弱beta的背景下，A 股市场对于各行各业明年的经营情况都持谨慎乐观的态度，然而随着传音控股新市场的开拓+表观财报的持续超预期，以及2023Q3 业绩的明朗，2024 年公司成长预期有望显著提振，进一步凸显公司估值的性价比。

    　　实控人自愿承诺不减持，坚定看好公司未来发展。公司实控人承诺未来六个月内（2023/9/25――2024/3/24），对于竺兆江本人通过深圳市传音投资有限公司所持有的公司股份，将不以任何方式进行减持，包括承诺期间该部分股份因资本公积转增、派送股票红利、配股、增发等事项产生的新增股份，彰显实控人对公司价值的高度认可，有望进一步提振市场投资信心。

    　　盈利预测和投资评级：基于公司当前的业务布局和业绩节奏，坚定看好公司长期价值和远期发展，我们上修公司盈利预测，预计2023-2025 年营收分别为605.85、765.93、935.58 亿元，归母净利润分别为52.32、70.48、92.34 亿元，对应PE 分别为23、17、13 倍，考虑当前估值水平，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新市场开拓不及预期、下游需求不及预期、四季度费用提升、原材料成本上涨、境外运营管理等风险。

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