公司是多媒体智能终端SoC 芯片设计领先企业。公司致力于超高清多媒体编解码、显示处理等核心技术开发，整合业界领先的CPU/GPU 技术和先进制程工艺，提供基于多种开放平台的完整系统解决方案。公司目前拥有S/T/A/W/V 五大系列SoC 芯片，分别主要应用于智能机顶盒、智能电视、智能音视频设备、WiFi 蓝牙、车载信息娱乐系统等五大领域。

    智能机顶盒芯片：国内市场招标回暖，海外份额逐步提升。2022 年三大运营商重新开始智能机顶盒招标集采，中国电信招标集采2700 万台，中国移动的招标集采4320 万台，公司占有较大份额。海外市场而言，从2019 年开始博通遭到一系列来自欧盟、美国、韩国的反垄断调查。8K 新品快速发展，公司技术市场双领先，为公司带来新动能。

    智能电视芯片：国内份额稳定，海外随国产品牌发力扩大市场。国内市场智能电视渗透率已趋近100%，公司与下游国内智能电视头部品牌有长期合作，预计国内市场份额保持稳定；海外智能电视仍有较大发展空间，TCL 在2022年全年的电视销量市占率排名超越LG，跃升至全球第二，预计公司份额在海外市场占比逐步提升。

    其他芯片：WiFi 6 芯片开始量产，AI 芯片与车载芯片提供新动能。WiFi 6具有更快的速度等一系列更优秀的性能。公司2022 年底量产WiFi6 芯片，AI 芯片已上架多款智能音箱，搭载公司汽车电子芯片的多个车型将在国内市场陆续发布，将为公司带来新的更强劲的动能。

    盈利预测：预计公司2023-2025 年营业收入分别为63.79/76.67/93.07 亿元，归母净利润分别为7.03/9.77/14.15 亿元。晶晨股份是国内SOC 领先设计企业，随下游AI 持续发展，公司业绩将持续增长。我们给予公司24 年35 倍PE，对应目标价82.25 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示： 新产品量产不及预期；下游需求不及预期风险；宏观经济波动

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