事件：公司发布2023 年前三季度业绩预增公告。2023Q1~3，公司实现归母净利润3.47~3.84 亿元，yoy+85.0%~105.0%，实现扣非归母净利润3.46~3.83 亿元，yoy+90.0%~110.0%。单三季度，公司实现归母净利润0.90~1.28 亿元，同比增长31.4%~86.0%，实现扣非归母净利润0.91~1.27 亿元，yoy+34.1%~88.1%。

    产品渠道共同发力，我们预计Q3 公司收入端延续高增长。今年，在消费分级、消费者口味要求的提升、餐饮业的快速发展、外卖产业的兴起、电子商务的蓬勃发展等因素共同影响下，调味品企业经营面临挑战。面对行业变化，公司持续提升产品品质，加强产品和渠道布局，提升市场竞争能力。我们预计23Q3 公司收入增速有望延续高于30%的增长。全年来看，随着终端需求持续恢复及Q4 销售旺季的到来，我们认为公司Q4 收入有望继续增长，全年有望完成股权激励收入目标。

    业绩弹性持续释放，Q3 符合我们的预期。利润端来看，Q3 弹性继续释放，利润增速符合我们的预期。我们预计Q3 毛利率有望同比改善。成本角度，大豆等原材料成本从去年下半年起高位回落，考虑到公司酱油酿造周期高于180 天，我们认为公司Q3 成本有望同比下降，提振毛利率。结构角度，我们预计公司“零添加”产品占比逐渐提升，整体毛利率有望提升。费用方面，我们预计公司Q3 费用投放整体平稳，为满足流通渠道扩张需要，销售费用或小幅增长。

    短期有望维持高增，长期成长可期。品类渗透+渠道建设+外埠市场扩张的共同驱动下，公司短期高增趋势有望延续。中长期来看，随着“零添加”酱油持续渗透及向其他品类辐射，“零添加”赛道有望持续扩容，公司成长空间仍然广阔。我们维持公司23~25 年净利润预测 5.16/ 6.60/ 7.83 亿元，对应EPS 0.50/ 0.64/ 0.76元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，原材料成本上涨，行业竞争加剧。

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