事件：公司推出2023 年股权激励草案公告。拟授予股票期权总数1200万份， 占总股本4.09%。其中， 首次/ 预留授予股份数分别为1142.84/57.16 万份，占总股本3.90%/0.19%，占本激励授予股份的95.24%/4.76%。首次授予股票期权的行权价格（现价）为106.03 元/股。

    目标稳妥，延续稳健风格。此次激励公司业绩考核目标为2023 年、2023-2024 年、2023-2025 年（ 累计） 营业收入分别不低于136.45/289.27/460.42 亿元。若按下限计算2023-2025 年单年营收分别为136.5/152.8/171.2 亿元，对应2023-2025 年营收CAGR 为12%。我们认为，上一轮公司股权激励业绩考核目标中设置2019-2021 年营收CAGR 为14%，但公司最终实际收入增速达30%，远高于原定目标，因而此次业绩考核目标的设定同样体现了公司一贯稳健的经营风格，更多旨在充分激励中层骨干员工。

    授予对象广泛，充分调动员工积极性。本激励计划首次授予的激励对象共计1462 人，包括公司董事郑亚男、副总经理黄建联、黄清松、董秘梁晨、财务总监唐奕等5 人及1457 名核心骨干员工，进一步加强核心团队与公司利益绑定，调动员工积极性。若方案落地后，预计此次激励股票期权摊销成本合计约3.5 亿元，23/24/25/26 年摊销成本分别为3600 万元/2.0 亿元/8424 万元/3356 万元。

    基本面稳健，规模效应凸显。公司延续经营韧性，在基数较高的情况下仍然实现稳健增长。1）渠道上：公司积极应对外部环境变化，将团餐渠道的开发建设作为2023 年营销工作的重点，推动销售渠道全覆盖。此外公司顺势而为，成立串烤项目部，推出火山石烤肠、麦穗肠以及其他烤串产品，发展餐饮渠道。2）产品上：推出“丸之尊”系列中高端B 端产品并强化锁鲜装产品布局，带动主业产品结构持续升级，未来有望进一步强化公司在火锅料行业市场地位。随着下半年速冻板块旺季来临，市场需求有望逐步改善。

    投资建议： 我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为154.5/188.2/225.3 亿元，同比分别+27%/+22%/+20%；考虑股份支付费用影响后归母净利润为15.1/17.7/22.8 亿元（若不考虑股份支付费用影响分别为15.4/19.2/23.5 亿元），对应PE25/22/17 倍。看好公司长期成长价值，维持“买入”评级。

    风险提示：产能建设不及预期，新品推广不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！