核心观点

    　　自主品牌销量持续增长，新能源转型加速。公司1-9 月自主品牌累计销量154.92 万辆，同比+17.10%；自主品牌新能源累计销量30.67 万辆，同比+96.15%；9 月单月自主品牌新能源销量5.10 万辆，同比+69.71%。此外9 月启源A07 上市，售价 15.59-17.69 万元，阿维塔12 发布，搭载HarmonyOS 4.0 与华为高阶智能驾驶系统ADS 2.0。2023 年随着深蓝S7、启源等系列推出，公司在新能源领域进一步发力，品牌销量有望进一步向上。

    　　事件

    　　公司发布9 月产销快报，9 月实现销量总计23.68 万辆，同环比+9.93%/+13.1%，自2 月以来月度销量同比全面转正。

    　　简评

    　　单月销量：9 月公司销量23.68 万辆，同环比+9.93%/+13.1%。分品牌来看，长安部分自主（重庆工厂+河北工厂+合肥工厂）销量12.98 万辆，同比+2.03%，自主品牌新能源销量5.10 万辆，同比+69.71%。长安福特单月销量2.57 万辆，同比-15.62%；长安马自达单月销量1.03 万辆，同比+45.97%。

    　　累计销量：1-9 月累计销量186.96 万辆，同比+11.24%%。其中长安自主品牌累计销量154.92 万辆，同比+17.10%；自主乘用车累计销量117.86 万辆，同比+23.87%；自主品牌新能源累计销量30.67 万辆，同比+96.15%；自主品牌海外销量17.38 万辆，同比+24.70%。长安福特累计销量16.68 万辆，同比-12.76%；长安马自达累计销量5.54 万辆，同比-34.08%。

    　　启源首款车型A07 上市，新能源产品矩阵日趋完善。长安启源首款车型 A07 于9 月26 日正式上市，售价 15.59-17.69 万元。此外公司发布了启源E0 系列首款产品（内部代号CD701），将于2024 年上市；9 月4 日，阿维塔旗舰轿车产品阿维塔12 在德国发布，搭载HarmonyOS 4.0 与华为高阶智能驾驶系统ADS 2.0。

    　　公司计划至25 年内长安系中国品牌推出20 款新产品，其中启源10 款，深蓝6 款、阿维塔4 款。

    　　需求把控能力提升，驱动品牌销量进一步向上。公司需求把控能力优秀，从CS 系列稳扎稳打，进阶到Plus/UNI/深蓝/阿维塔等一系列成功产品。2023 年随着深蓝S7、启源等系列推出，公司在新能源领域进一步发力，品牌销量有望进一步向上。

    　　投资建议：预计2023-2025 年公司归母净利润为99.0/89.5/119.1 亿元，对应PE 12.20/13.50/10.14x，维持“买入”评级。

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